Financial Enterprise Risk Management (International Series on Actuarial Science)

Financial Enterprise Risk Management......Page 2
INTERNATIONAL SERIES ON ACTUARIAL SCIENCE......Page 3
Title......Page 4
Copyright......Page 5
Contents......Page 6
Preface......Page 12
1.1 Definitions and concepts of risk......Page 14
1.2 Why manage risk?......Page 16
1.3 Enterprise risk management frameworks......Page 18
1.4.1 Board constitution......Page 19
1.4.4 Board transparency......Page 20
1.5.2 The ‘offence and defence’ model......Page 21
1.6 The risk management time horizon......Page 22
1.7 Further reading......Page 23
2.2 Banks......Page 24
2.3 Insurance companies......Page 27
2.4 Pension schemes......Page 29
2.6 Further reading......Page 31
3.2 Principals......Page 33
3.2.1 Public shareholders......Page 35
3.2.3 Public and private debtholders......Page 36
3.2.5 Insurance company policyholders......Page 38
3.2.6 Pension scheme sponsors......Page 39
3.2.7 Pension scheme members......Page 40
3.2.9 Governments (financial relationships)......Page 41
3.2.10 Insurance providers......Page 42
3.3 Agents......Page 44
3.3.1 Company directors......Page 45
3.3.2 Trustees......Page 46
3.3.3 Company managers and employees......Page 47
3.3.5 Central risk functions......Page 48
3.3.6 Pricing teams......Page 51
3.3.7 Internal auditors......Page 52
3.3.9 Pension scheme administrator......Page 53
3.4 Controlling......Page 54
3.4.1 Professional bodies......Page 55
3.4.3 Industry bodies......Page 56
3.4.4 Industry regulators......Page 57
3.4.5 Governments (controlling relationships)......Page 59
3.5.1 Actuarial advisers......Page 61
3.5.3 Legal advisers......Page 62
3.5.4 Credit rating agencies......Page 63
3.6.1 Trade creditors......Page 64
3.6.4 The media......Page 65
3.7 Further reading......Page 66
4.2 Internal stakeholders......Page 67
4.3 Culture......Page 68
4.4 Structure......Page 70
4.6 Further reading......Page 73
5.2 External stakeholders......Page 74
5.4 Economic environment......Page 75
5.5 Social and cultural environment......Page 77
5.6 Competitive environment......Page 78
5.7 Regulatory environment......Page 79
5.7.1 Public shareholders......Page 80
5.7.2 Bank customers......Page 81
5.7.4 Pension schemes......Page 82
5.7.5 Government (financial relationships)......Page 85
5.7.6 Financial markets......Page 87
5.7.7 Company Directors......Page 88
5.7.8 Trustees......Page 93
5.7.11 External auditors......Page 96
5.7.13 Investment and financial advisers......Page 97
5.8.1 Professional bodies......Page 98
5.8.2 Professional regulators......Page 99
5.9 Industry environment......Page 101
5.9.2 Industry regulators......Page 102
5.10 Further reading......Page 103
6 Process overview......Page 104
7.2 Market and economic risk......Page 106
7.4 Foreign exchange risk......Page 107
7.5 Credit risk......Page 108
7.6 Liquidity risk......Page 109
7.7.1 Financial infrastructure......Page 110
7.7.3 Common market positions......Page 111
7.8 Demographic risk......Page 112
7.9 Non-life insurance risk......Page 114
7.10 Operational risks......Page 115
7.10.3 Technology risk......Page 116
7.10.5 People risk......Page 117
Adverse selection......Page 118
Agency risk......Page 119
7.10.6 Bias......Page 120
7.10.8 Process risk......Page 121
7.10.11 Reputational risk......Page 122
7.11 Residual risks......Page 123
7.12 Further reading......Page 124
8.2.1 SWOT analysis......Page 125
8.2.2 Risk check lists......Page 126
8.2.6 Case studies......Page 127
8.3.1 Brainstorming......Page 128
8.3.2 Independent group analysis......Page 129
8.3.4 Gap analysis......Page 130
8.3.7 Working groups......Page 131
8.5 Risk register......Page 132
8.6 Further reading......Page 133
9.1.1 Mean......Page 134
9.2 Spread......Page 135
9.2.1 Variance......Page 136
9.3 Skew......Page 137
9.4 Kurtosis......Page 138
9.5 Correlation......Page 139
9.5.1 Pearson’s rho......Page 140
9.5.2 Spearman’s rho......Page 141
9.5.3 Kendall’s tau......Page 142
9.6 Further reading......Page 145
10.1.1 The binomial and negative binomial distributions......Page 147
10.1.2 The Poisson distribution......Page 149
10.2 Univariate continuous distributions......Page 150
10.2.1 The normal distribution......Page 151
10.2.2 Normal mean–variance mixture distributions......Page 157
10.2.3 Student’s t-distribution......Page 158
10.2.4 The skewed t-distribution......Page 163
10.2.6 The lognormal distribution......Page 165
10.2.8 The chi-squared distribution......Page 167
10.2.9 The F-distribution......Page 171
10.2.10 TheWeibull distribution......Page 172
10.2.12 The Lévy distribution......Page 173
10.2.13 The gamma and inverse gamma distributions......Page 174
10.2.14 The generalised inverse Gaussian (GIG) distribution......Page 177
10.2.17 The Pareto distribution......Page 178
10.2.19 The uniform distribution......Page 179
10.2.20 The triangular distribution......Page 180
10.2.21 The beta distribution......Page 182
10.3.1 Matrix algebra......Page 184
10.3.2 The multivariate normal distribution......Page 189
10.3.3 Generating multivariate random normal variables......Page 194
10.3.4 Multivariate normal mean–variance mixture distributions......Page 199
10.3.5 The multivariate t-distribution......Page 200
10.3.6 The multivariate skewed t-distribution......Page 203
10.3.7 Spherical and elliptical distributions......Page 205
10.4 Copulas......Page 208
10.4.1 Sklar’s theorem......Page 210
10.4.2 Dependence and concordance......Page 213
10.4.3 Tail dependence......Page 214
10.4.4 Fréchet–Höffding copulas......Page 215
10.4.5 Archimedean copulas......Page 218
10.4.6 The Gumbel copula......Page 222
10.4.8 The Clayton copula......Page 224
10.4.9 The generalised Clayton copula......Page 225
10.4.10 The Marshall–Olkin copula......Page 226
10.4.11 The normal copula......Page 230
10.4.12 Student’s t-copula......Page 231
10.5 Further reading......Page 233
11.1 Introduction......Page 234
11.2.1 The method of moments......Page 236
11.2.2 The method of maximum likelihood......Page 238
11.3.1 Least squares regression......Page 241
11.3.2 The method of maximum likelihood......Page 246
11.3.3 Principal component analysis......Page 247
11.3.4 Singular value decomposition......Page 248
11.4.1 Splines......Page 250
11.4.2 Kernel smoothing......Page 254
11.5 Using models to classify data......Page 258
11.5.1 Generalised linear models......Page 259
11.5.2 Survival models......Page 260
11.5.3 Discriminant analysis......Page 262
11.5.4 The k-nearest neighbour approach......Page 267
11.5.5 Support vector machines......Page 269
11.6.1 Stochastic uncertainty......Page 272
11.6.3 Model uncertainty......Page 273
11.7.1 Classical credibility......Page 275
11.7.2 Bühlmann credibility......Page 278
11.7.3 Bayesian credibility......Page 280
11.8.1 Time series models......Page 283
11.9 Further reading......Page 284
12.2 The generalised extreme value distribution......Page 285
12.3 The generalised Pareto distribution......Page 288
12.4 Further reading......Page 292
13.2 Deterministic modelling......Page 293
13.3 Stochastic modelling......Page 294
13.3.2 Forward-looking approaches......Page 295
13.3.3 Random numbers......Page 296
13.3.4 Market consistency......Page 297
13.4.1 Stationarity......Page 298
13.4.3 Fixed values and trends......Page 299
13.4.4 Inter-temporal links......Page 301
13.4.6 Structural breaks......Page 310
13.4.7 Heteroskedasticity......Page 312
13.5 Data frequency......Page 318
13.6 Discounting......Page 319
13.7 Further reading......Page 323
14.2.1 Characteristics of financial time series......Page 324
14.2.2 Modelling market and economic risks......Page 326
14.2.3 Expected returns......Page 328
14.2.4 Benchmarks......Page 332
14.2.5 The Black–Scholes model......Page 333
14.3.1 Interest rate definitions......Page 338
14.3.2 Single-factor interest rate models......Page 341
14.3.3 Multi-factor interest rate models......Page 344
14.3.4 PCA–based approaches......Page 345
14.3.5 Deriving price changes from interest rates......Page 348
14.4 Foreign exchange risk......Page 350
14.5.1 The nature of credit risk......Page 351
14.5.2 Qualitative credit models......Page 352
14.5.3 Quantitative credit models......Page 354
14.5.4 Credit portfolio models......Page 368
14.5.5 The extent of loss......Page 372
14.6 Liquidity risk......Page 373
14.7 Systemic risks......Page 375
14.8.2 Level risk......Page 376
14.8.3 Volatility risk......Page 378
14.8.4 Catastrophe risk......Page 380
14.8.5 Trend risk......Page 381
14.8.6 Other demographic risks......Page 384
14.9 Non-life insurance risk......Page 385
14.9.1 Pricing high claim frequency classes......Page 386
14.9.2 Reserving for high claim frequency classes......Page 388
14.10 Operational risks......Page 392
14.11 Further reading......Page 394
15.1 Introduction......Page 395
15.2.1 Risk tolerance......Page 396
15.3 Upside and downside risk......Page 399
15.4 Risk measures......Page 400
15.4.1 Deterministic approaches......Page 401
15.4.2 Probabilistic approaches......Page 402
15.5 Unquantifiable risks......Page 414
15.6 Return measures......Page 416
15.7.1 Mean–variance optimisation......Page 417
15.7.2 Separation theorem......Page 419
15.7.3 Issues with mean–variance optimisation......Page 421
15.7.5 Resampling......Page 422
15.8 Further reading......Page 424
16.1.1 Risk reduction......Page 426
16.1.3 Risk transfer......Page 427
16.1.5 Good risk responses......Page 428
16.2 Market and economic risk......Page 429
16.2.3 Investment strategy......Page 430
16.2.4 Hedging against uncertainty......Page 431
16.2.5 Hedging against loss......Page 441
16.2.6 Hedging exposure to options......Page 442
16.3 Interest rate risk......Page 443
16.3.2 Indirect exposure......Page 444
16.4 Foreign exchange risk......Page 447
16.5.1 Capital structure......Page 448
16.5.2 The volume and mix of business......Page 449
16.5.5 Credit insurance......Page 450
16.5.7 Credit default swaps......Page 451
16.5.8 Collateralised debt obligations......Page 453
16.5.9 Credit-linked notes......Page 454
16.7 Systemic risk......Page 455
16.8.1 Premium rating......Page 457
16.8.2 Risk transfer......Page 458
16.9.1 Premium rating......Page 459
16.10 Operational risks......Page 460
16.10.2 Regulatory risk......Page 461
16.10.4 Crime risk......Page 462
16.10.5 People risk......Page 463
16.10.8 Process risk......Page 466
16.10.10 Data risk......Page 467
16.10.13 Strategic risk......Page 468
16.11 Further reading......Page 469
17.2 Documentation......Page 470
17.3.1 General issues......Page 471
17.3.4 Internal communication......Page 472
17.4 Audit......Page 473
17.5 Further reading......Page 474
18.2 Definition of economic capital......Page 475
18.3.1 Internal capital model......Page 476
18.4 Designing an economic capital model......Page 477
18.5 Running an economic capital model......Page 478
18.6.1 Theoretical approach......Page 479
18.7 Economic capital and risk optimisation......Page 480
18.7.3 Shareholder value......Page 481
18.8.1 Allocating the benefits of diversification......Page 482
18.8.2 Euler capital allocation principle......Page 483
18.9 Further reading......Page 484
19.1 Mandatory risk frameworks......Page 485
19.1.1 Basel II......Page 486
19.1.2 Solvency II......Page 492
19.2 Advisory risk frameworks......Page 496
19.2.2 The COSO ERM integrated framework......Page 497
19.2.3 IRM/AIRMIC/Alarm risk management standard......Page 500
19.2.4 The Treasury Board of Canada risk management frameworks......Page 503
19.2.5 The Orange Book......Page 506
19.2.6 AS/NZS 4360:2004......Page 507
19.2.7 ISO 31000:2009......Page 509
19.3.1 Fitch......Page 512
19.3.2 Moody’s......Page 513
19.3.3 Standard & Poors......Page 515
19.4 Further reading......Page 517
20.2 The 2007–2011 global financial crisis......Page 518
20.2.1 Causes of the crisis......Page 519
20.2.3 Lessons from the crisis......Page 522
20.3.1 Background......Page 524
20.3.3 Reasons for the collapse......Page 525
20.4.1 Background......Page 527
20.4.3 Reasons for the collapse......Page 529
20.5 Korean Air......Page 530
20.5.4 Implications for financial organisations......Page 531
20.6.1 Background......Page 532
20.6.3 Lessons from LTCM......Page 533
20.7.1 Background......Page 534
20.8 Robert Maxwell......Page 535
20.9 Space Shuttle Challenger......Page 536
20.9.2 Organisational failures......Page 537
20.11 Further reading......Page 538
References......Page 540
Index......Page 553