Bewertung von Wandelanleihen: Eine Analyse unter Berücksichtigung von unsicheren Zinsen und Aktienkursen

در مورد اوراق قرضه قابل تبدیل، دارنده این اختیار را دارد که بازپرداخت را به صورت اسمی یا به صورت تعداد از پیش تعریف شده سهام تازه ایجاد شده در شرکت دریافت کند. در مورد اکثر اوراق قرضه قابل تبدیل، وام گیرنده می تواند اوراق قرضه قابل تبدیل را تحت شرایط خاصی بازخرید زودهنگام کند. ارزش این گزینه ها می تواند هم به قیمت سهم و هم به سطح نرخ بهره بستگی داشته باشد. همین امر در مورد اوراق قرضه قابل مبادله نیز صادق است، جایی که حق تبدیل مربوط به سهام در اوراق بهادار موجود است.

آندریاس بون ارزش گذاری این ابزارهای مالی را با توجه ویژه به حق اختیار در مدل ارزش گذاری بدون ترجیح با مرور زمان گسسته بررسی می کند. چهار مدل نرخ بهره برای شامل یک جزء سهم گسترش می‌یابد به طوری که همبستگی بین نرخ بهره و قیمت سهام را نیز در بر می‌گیرد. یک مطالعه تجربی این سوال را روشن می کند که کدام یک از رویکردهای ارائه شده برای ارزش گذاری اوراق قرضه قابل تبدیل ارجحیت دارد و بینش هایی را در مورد مشخصات بهینه پارامترهای مورد استفاده در ارزش گذاری ارائه می دهد.

Bei Wandelanleihen hat der Gläubiger das Wahlrecht, die Rückzahlung zum Nennwert oder in Form einer vorher definierten Anzahl neu geschaffener Aktien des Unternehmens zu erhalten. Bei der Mehrzahl der Wandelanleihen kann der Schuldner die Wandelanleihe unter bestimmten Bedingungen vorzeitig zurückzahlen. Der Wert dieser Wahlrechte kann sowohl vom Aktienkurs als auch vom Zinsniveau abhängen. Analoges gilt bei Umtauschanleihen, bei denen sich das Wandelrecht auf Aktien bereits existierender Stücke bezieht.

Andreas Bohn untersucht die Bewertung dieser Finanzinstrumente unter besonderer Berücksichtigung der Optionsrechte im Modell der präferenzfreien Bewertung bei diskretem Zeitablauf. Hierbei werden vier Zinsmodelle um eine Aktienkomponente erweitert, so dass sie auch die Korrelation von Zinsen und Aktienkursen einbeziehen. Eine empirische Untersuchung klärt die Frage, welcher der vorgestellten Ansätze für die Bewertung von Wandelanleihen zu bevorzugen ist, und liefert Erkenntnisse über die optimale Spezifikation der in die Bewertung eingehenden Parameter.