Vertragsgestaltung bei Wagniskapitalfinanzierungen: Auswirkungen von Wettbewerb auf den Finanzierungsvertrag

در گذشته اخیر، بازار سرمایه خطرپذیر با حباب سفته‌بازی دات‌کام و ادغام متعاقب آن مشخص می‌شد. با این حال، در درازمدت، به نظر نمی‌رسد که چنین تحولی پدیده‌ای یکباره باشد. در عوض، بازار سرمایه خطرپذیر در معرض نوسانات دوره ای است، که با آن شرایط رقابتی نیز تغییر می کند.

ماتیاس پیتلیک تحلیل می کند که چگونه شرایط رقابتی متفاوت بر طراحی قراردادهای تامین مالی بین شرکت ها و سرمایه گذاران خطرپذیر تاثیر می گذارد. برای این منظور، او مدلی را توسعه می‌دهد که هنگام استفاده از راه‌حل نامتقارن نش، بر اساس مشکلات اطلاعاتی خاص سرمایه‌گذاری خطرپذیر است. در میان چیزهای دیگر، نشان می‌دهد که وقتی سرمایه‌گذاران خطرپذیر قدرت چانه‌زنی قوی دارند، خواسته‌های بیشتری از کارآفرینان مطرح می‌شود. با این وجود، قراردادهایی که هر دو طرف از آن سود می برند، بهینه هستند. این قراردادها به تفصیل بررسی می شود. نتایج به وضوح با استفاده از یک مثال مفصل توضیح داده شده است.

Der Wagniskapitalmarkt war in der jüngsten Vergangenheit durch die Dot-Com-Spekulationsblase und die sich anschließende Konsolidierung geprägt. Langfristig betrachtet scheint eine solche Entwicklung jedoch kein einmaliges Phänomen gewesen zu sein. Vielmehr unterliegt der Wagniskapitalmarkt zyklischen Schwankungen, mit denen sich auch die Wettbewerbsverhältnisse ändern.

Matthias Pytlik analysiert, wie sich variierende Wettbewerbsverhältnisse auf die Gestaltung von Finanzierungsverträgen zwischen Unternehmen und Wagniskapitalgebern auswirken. Dazu entwickelt er ein Modell, das bei Anwendung der asymmetrischen Nash-Lösung wagniskapitalspezifische Informationsprobleme zugrunde legt. Es zeigt sich u. a., dass bei ausgeprägter Verhandlungsmacht von Wagniskapitalgebern erhöhte Anforderungen an Unternehmer gestellt werden. Dennoch sind Verträge optimal, von denen beide Seiten profitieren. Diese Verträge werden detailliert untersucht. An Hand eines ausführlichen Beispiels werden die Ergebnisse anschaulich erläutert.