The Development of Equity Capital Markets in Transition Economies: Privatisation and Shareholder Rights

این کتاب به دو موضوع متفاوت اما مرتبط می‌پردازد که می‌تواند در طول توسعه بازارهای سرمایه ایجاد شود و احتمالاً می‌تواند مانع توسعه آنها شود: خصوصی‌سازی جزئی و حقوق سهامداران. هر دو موضوع در چارچوب اقتصادهای در حال گذار به طور کلی و روسیه به طور خاص توسعه یافته اند. فصل 2 نظریه خصوصی سازی جزئی را مطرح می کند. ه. مدلی که هدف آن توضیح این است که چرا دولت برخی از سهام باقیمانده را نگه می دارد. چندین نظرسنجی اخیر برای روسیه نشان داده است که دولت اغلب به طور فعال از حق رای باقی مانده سهام خود استفاده نمی کند. اگر این درست بود، خصوصی‌سازی جزئی می‌توانست مدیریت را مستحکم کند و مانع بازسازی شود. همچنین عرضه سهام را محدود می کند که می تواند منجر به نقدینگی پایین شود. این امر احتمالاً توسعه بازار سرمایه را کند می کند. با این حال، مدل در فصل 2 نشان می دهد که می تواند منطقی باشد که سهام را از فروش به منظور به حداکثر رساندن دریافتی خصوصی سازی بازدارد. موضوع دیگری که مانع توسعه این بازار می شود، عدم تضمین حقوق سهامداران توسط دولت به دلیل ضعف نهادها است. فصل 3 شامل بررسی تجربی این است که کدام شرکت ها به حقوق سهامداران احترام می گذارند و همچنین ارتباط مستقیمی بین این مشکل و خصوصی سازی جزئی ارائه می دهد. شاید با کمال تعجب، شواهد ضعیفی ارائه شده است که نشان می‌دهد مالکیت باقیمانده دولتی تأثیر منفی با توجه به معرفی حقوق سهامداران ندارد، اما حتی ممکن است یک نیروی مثبت ضعیف باشد.

This book addresses two different but related topics that can arise during the development of equity capital markets and which could possibly hinder their development: partial privatisation and shareholder rights. Both issues are developed in the context of transition economies in general and Russia in particular. Chapter 2 puts forward a theory of partial privatisation, i. e. a model that aims to explain why the state keeps some residual shares. Several recent surveys for Russia have shown that the state does often not actively use the voting rights of its residual shares. If this was true, partial privati­ sation could entrench management and hinder restructuring. It would also limit the supply of shares, which could lead to low liquidity. This would be likely to slow down the development of the equity capital market. However, the model in chapter 2 shows that it can be rational to hold back shares from sale in order to maximise privatisation receipts. Another issue which holds back the development of this market is the fact that shareholder rights can­ not be guaranteed by the state due to weak institutions. Chapter 3 contains an empirical examination of which firms honour shareholder rights and also provides a direct link between this problem and partial privatisation. Maybe surprisingly, some weak evidence is presented that shows that the residual state holding does not exert a negative influence with respect to the introduc­ tion of shareholder rights, but might even be a weak positive force.