Risk, Capital Costs, and Project Financing Decisions

پایان دهه هفتاد و طلوع دهه هشتاد را می توان به عنوان دوره ای از عدم قطعیت بزرگ با چشم انداز بی ثباتی سیاسی اقتصادی توصیف کرد. تورم بالا و نوسان نرخ ارز در جهان توسعه یافته غرب به تقویت نیروهای عدم تعادل در بازارهای مالی کمک کرده است که منجر به وضعیت سرمایه گذاری با چندین عامل غیرمعمول اما مهم شده است. مخارج سرمایه توسط مشاغل که منجر به ایجاد مشاغل جدید می شود، در طول این دوره عدم اطمینان به طور قابل توجهی کاهش نیافته است، همانطور که در دوره های مشابه در گذشته اتفاق افتاد. این امر تا حدی با تداوم نرخ های پایین بیکاری در شواهد در طول دوره نشان داده می شود که با روند نشان داده شده در دوره های مشابه گذشته در تناقض است. نیازهای مالی در حال گسترش ناشی از تورم بالای قیمت منجر به افزایش شدت سرمایه شرکت ها و در نتیجه افزایش حساسیت جریان درآمد آنها به نوسانات اقتصادی شده است. در عین حال، بی سابقه نرخ های بهره ای که شرکت ها مجبور به پرداخت برای به دست آوردن این مقدار سرمایه متورم شده اند، باعث بدتر شدن شاخص های ایمنی یا کیفیتی شده است که اعتبار شرکت ها براساس آن ارزیابی می شود. این پیشرفت‌ها تمایل به افزایش ریسک‌های مربوط به تصمیم‌گیری تجاری دارند. یکی از پیامدهای مهم این امر این است که اکنون توجه بیشتری بر بهبود کیفیت تصمیمات سرمایه گذاری متمرکز شده است.

The ending of the decade of the seventies and the dawning of the eighties can be characterized as a period of great uncertainty with prospects for economic­ political instability. High inflation and fluctuating exchange rates in the de­ veloped Western world have served to strengthen the forces of disequilibrium in the fmancial markets, leading to an investment situation with several unusual but significant factors. Capital spending by business, leading to the creation of new jobs, has not been reduced substantially during this period of uncertainty, as happened in similar periods in the past. This is shown in part by the continuing low unemployment rates in evidence during the period, which are in contradic­ tion to the trend exhibited in similar past periods. The expanding financing re­ quirements resulting from high price inflation have led to an increase in the capital intensity of firms, and thus to enhanced sensitivity of their income streams to economic fluctuations. At the same time, the record high interest rates that companies have had to pay to acquire this inflated amount of capital have caused a deterioration in the safety or quality indica tors by which the creditworthiness of the firms is judged. These developments tend to increase vii viii INTRODUCTION the stakes involved in business decision making. One important repercussion of this is that greater attention is now being focused on improving the quality of investment decisions.