Regulation and Supervision of the OTC Derivatives Market

بازار مشتقات خارج از بورس (OTC) پس از بحران مالی جهانی به دلیل خطری که برای ثبات مالی دارد، توجه قانونگذاران را به خود جلب کرده است. تحت اصلاحات نظارتی پس از بحران، تمرکز کسب‌وکار و ریسک‌ها، در میان چند بازیگر اصلی با تمرکز بخش بزرگی از معاملات در زیرساخت‌های جدید بازار، طرف‌های مرکزی (CCP) تغییر می‌کند.

این کتاب برای اولین بار، واکنش نظارتی بریتانیا و ایالات متحده، دو مرکز بزرگ معاملات مشتقه فرابورس را تحلیل می‌کند و کاستی‌های آنها را برجسته می‌کند. این کتاب از یک رویکرد مبتنی بر ریسک هنجاری برای تنظیم به عنوان یک لنز روش شناختی برای تجزیه و تحلیل رژیم بریتانیا از CCP ها در بازار مشتقات OTC استفاده می کند. این به طور خاص بر نظارت احتیاطی و اجرای قوانین تجاری حاکم بر معاملات مشتقه فرابورس و حرکت به سمت افزایش استفاده از تسویه مرکزی متمرکز است. تجزیه و تحلیل حاصل از یک رویکرد مبتنی بر ریسک هنجاری، نشان می‌دهد که رژیم بریتانیا برای CCPها آنچه را که در صورت اتخاذ یک رویکرد منسجم مبتنی بر ریسک انتظار می‌رود برآورده نمی‌کند.

نظرات ما. در قانون داد-فرانک تاکید می‌کند که اتخاذ نامنسجم رویکرد مبتنی بر ریسک برای مقررات بر اثربخشی رژیم ایالات متحده برای ح‌ک‌چ‌ها تأثیر می‌گذارد. چنین رژیمی از سرعت رویدادهای "ریسک نوآوری" پیروی نمی کند. به ویژه، تغییرات قابل پیش بینی فین تک در OTCDM و خدمات تسویه مرکزی ایجاد می کند. دومین نارسایی رژیم ایالات متحده مربوط به ساختار نظارتی دوگانه CFTC و SEC و اتخاذ ناکافی استراتژی‌های نظارتی متفاوت و ناهماهنگ است. ما همچنین پیامدهای فرامرزی رژیم ایالات متحده را برای ح‌ک‌چ‌های غیرآمریکایی که خدمات تسویه حساب را به شرکت‌کنندگان در بازار ایالات متحده ارائه می‌کنند، تحلیل می‌کنیم. در نهایت، ما اثرات منفی عدم وجود یک رژیم تفکیک به وضوح تعریف شده برای CCPها را مطالعه می‌کنیم.

The over-the-counter (OTC) derivatives market has captured the attention of regulators after the Global Financial Crisis due to the risk it poses to financial stability. Under the post-crisis regulatory reform the concentration of business, and risks, among a few major players is changed by the concentration of a large portion of transactions in the new market infrastructures, the Central Counterparties (CCPs).

This book, for the first time, analyses the regulatory response of the United Kingdom and the United States, the two largest centres of OTC derivatives transactions, and highlights their shortcomings. The book uses a normative risk-based approach to regulation as a methodological lens to analyse the UK regime of CCPs in the OTC derivatives market. It specifically focuses on prudential supervision and conduct of business rules governing OTC derivatives transactions and the move towards enhancing the use of central clearing. The resulting analysis, from a normative risk based approach, suggests that the UK regime for CCPs does not fulfil what would be expected if a coherent risk based approach was taken.

Our comments on the Dodd-Frank Act highlight that the incoherent adoption of risk-based approach to regulation affects the effectiveness of the US regime for CCPs. Such a regime does not follow the pace of events of ‘innovation risk’; in particular, the foreseeable changes FinTech will bring to the OTCDM and central clearing services. The second inadequacy of the US regime concerns the dual regulatory structure of the CFTC and the SEC, and the inadequate adoption of different and not well-coordinated regulatory strategies. We also analyse the cross-border implications of the US regime for non-US CCPs that provide clearing services to US market participants. Finally, we study the negative effects of the absence of a clearly defined resolution regime for CCPs.