Quantitative Financial Economics: Stocks, Bonds and Foreign Exchange

CONTENTS......Page 9
Preface......Page 15
Acknowledgements......Page 17
1.1 Returns on Stocks, Bonds and Real Assets......Page 19
1.2 Discounted Present Value, DPV......Page 25
1.3 Utility and Indifference Curves......Page 31
1.4 Asset Demands......Page 37
1.5 Indifference Curves and Intertemporal Utility......Page 43
1.6 Investment Decisions and Optimal Consumption......Page 46
1.7 Summary......Page 50
Appendix: Mean-Variance Model and Utility Functions......Page 51
2.1 Lognormality and Jensen’s Inequality......Page 53
2.2 Unit Roots, Random Walk and Cointegration......Page 54
2.3 Monte Carlo Simulation (MCS) and Bootstrapping......Page 58
2.4 Bayesian Learning......Page 65
2.5 Summary......Page 68
Aims......Page 71
3.1 Overview......Page 72
3.2 Implications of the EMH......Page 74
3.3 Expectations, Martingales and Fair Game......Page 77
3.4 Testing the EMH......Page 83
3.5 Using Survey Data......Page 84
3.6 Summary......Page 88
Appendix: Cross-Equation Restrictions......Page 89
4.1 A Century of Returns......Page 91
4.2 Simple Models......Page 100
4.3 Univariate Tests......Page 103
4.4 Multivariate Tests......Page 113
4.5 Cointegration and Error Correction Models (ECM)......Page 118
4.6 Non-Linear Models......Page 121
4.7 Markov Switching Models......Page 124
4.8 Profitable Trading Strategies?......Page 127
4.9 Summary......Page 131
5.1 An Overview......Page 133
5.2 Mean-Variance Model......Page 137
5.3 Capital Asset Pricing Model......Page 150
5.4 Beta and Systematic Risk......Page 152
5.5 Summary......Page 156
Aims......Page 159
6.1 Mathematics of the Mean-Variance Model......Page 160
6.2 International Diversification......Page 170
6.3 Mean-Variance Optimisation in Practice......Page 174
6.4 Summary......Page 181
Appendix I: Efficient Frontier and the CML......Page 182
Appendix II: Market Portfolio......Page 185
7.1 Performance Measures......Page 187
7.2 Extensions of the CAPM......Page 194
7.3 Single Index Model......Page 197
7.4 Arbitrage Pricing Theory......Page 199
7.5 Summary......Page 205
8.1 CAPM: Time-Series Tests......Page 207
8.2 CAPM: Cross-Section Tests......Page 208
8.3 CAPM, Multifactor Models and APT......Page 213
8.4 Summary......Page 220
Appendix: Fama–MacBeth Two-Step Procedure......Page 221
Aims......Page 223
9.1 Event Studies......Page 224
9.2 Mutual Fund Performance......Page 227
9.3 Mutual Fund ‘Stars’?......Page 245
9.4 Summary......Page 261
10.1 The Rational Valuation Formula (RVF)......Page 263
10.2 Special Cases of the RVF......Page 266
10.3 Time-Varying Expected Returns......Page 267
10.4 Summary......Page 272
Aims......Page 273
11.1 Shiller Volatility Tests......Page 275
11.2 Volatility Tests and Stationarity......Page 279
11.3 Peso Problems and Variance Bounds Tests......Page 285
11.4 Volatility and Regression Tests......Page 286
11.5 Summary......Page 287
Appendix: LeRoy–Porter and West Tests......Page 288
Aims......Page 291
12.1 Linearisation of Returns and the RVF......Page 292
12.2 Empirical Results......Page 298
12.3 Persistence and Volatility......Page 309
12.4 Summary......Page 313
Appendix: Returns, Variance Decomposition and Persistence......Page 314
Aims......Page 321
13.1 Consumption-CAPM......Page 322
13.2 C-CAPM and the ‘Standard’ CAPM......Page 327
13.3 Prices and Covariance......Page 332
13.5 Factor Models......Page 333
13.6 Summary......Page 335
Appendix: Joint Lognormality and Power Utility......Page 336
14.1 Should Returns be Predictable in the C-CAPM?......Page 341
14.2 Equity Premium Puzzle......Page 345
14.3 Testing the Euler Equations of the C-CAPM......Page 350
14.4 Extensions of the SDF Model......Page 354
14.5 Habit Formation......Page 364
14.6 Equity Premium: Further Explanations......Page 368
14.7 Summary......Page 371
Appendix: Hansen–Jagannathan Bound......Page 372
Aims......Page 373
15.1 Two-Period Model......Page 374
15.2 Multi-Period Model......Page 380
15.4 Summary......Page 386
Appendix I: Envelope Condition for Consumption-Portfolio Problem......Page 387
Appendix II: Solution for Log Utility......Page 388
16.1 Retirement and Stochastic Income......Page 393
16.2 Many Risky Assets......Page 399
16.3 Different Preferences......Page 401
16.4 Horizon Effects and Uncertainty......Page 404
16.5 Market Timing and Uncertainty......Page 407
16.6 Stochastic Parameters......Page 408
16.7 Robustness......Page 409
16.8 Summary......Page 410
Appendix: Parameter Uncertainty and Bayes Theorem......Page 411
17.1 Rational Bubbles......Page 415
17.2 Tests of Rational Bubbles......Page 419
17.3 Intrinsic Bubbles......Page 422
17.4 Learning......Page 427
17.5 Summary......Page 438
18.1 Key Ideas......Page 441
18.2 Beliefs and Preferences......Page 446
18.3 Survival of Noise Traders......Page 448
18.4 Anomalies......Page 451
18.5 Corporate Finance......Page 465
18.6 Summary......Page 467
Aims......Page 469
19.1 Simple Model......Page 470
19.2 Optimising Model of Noise Trader Behaviour......Page 472
19.3 Shleifer–Vishny Model: Short-Termism......Page 478
19.4 Contagion......Page 481
19.5 Beliefs and Expectations......Page 484
19.6 Momentum and Newswatchers......Page 486
19.7 Style Investing......Page 488
19.8 Prospect Theory......Page 493
19.9 Summary......Page 502
Appendix I: The DeLong et al Model of Noise Traders......Page 503
Appendix II: The Shleifer–Vishny Model of Short-Termism......Page 504
Aims......Page 507
20.1 Prices, Yields and the RVF......Page 508
20.2 Theories of the Term Structure......Page 512
20.3 Expectations Hypothesis......Page 516
20.4 Summary......Page 518
Aims......Page 519
21.1 Alternative Representations of the EH......Page 520
21.2 VAR Approach......Page 524
21.3 Time-Varying Term Premium – VAR Methodology......Page 529
21.4 Summary......Page 531
Aims......Page 533
22.1 Data and Cointegration......Page 534
22.2 Variance Bounds Tests......Page 536
22.3 Single-Equation Tests......Page 538
22.4 Expectations Hypothesis: Case Study......Page 541
22.5 Previous Studies......Page 550
22.6 Summary......Page 554
23.1 SDF Model......Page 555
23.2 Single-Factor Affine Models......Page 559
23.3 Multi-Factor Affine Models......Page 561
23.4 Summary......Page 562
Appendix I: Math of SDF Model of Term Structure......Page 563
Appendix II: Single-Factor Affine Models......Page 564
24.1 Exchange Rate Regimes......Page 567
24.2 PPP and LOOP......Page 570
24.3 Covered-Interest Parity, CIP......Page 578
24.4 Uncovered Interest Parity, UIP......Page 579
24.6 Real Interest Rate Parity......Page 580
24.7 Summary......Page 581
Appendix: PPP and the Wage–Price Spiral......Page 582
25.1 Covered Interest Arbitrage......Page 585
25.2 Uncovered Interest Parity......Page 590
25.3 Forward Rate Unbiasedness, FRU......Page 592
25.4 Testing FRU: VAR Methodology......Page 599
25.5 Peso Problems and Learning......Page 604
25.6 Summary......Page 607
Aims......Page 609
26.1 Implications of β < 1 in FRU Regressions......Page 610
26.2 Consumption-CAPM......Page 611
26.3 Affine Models of FX Returns......Page 615
26.4 FRU and Cash-in-Advance Models......Page 616
26.5 Summary......Page 623
27.1 Monetary Models......Page 625
27.2 Testing the Models......Page 635
27.3 New Open-Economy Macroeconomics......Page 642
27.4 Summary......Page 643
Aims......Page 645
28.1 Measuring VaR......Page 646
28.2 Mapping Assets: Simplifications......Page 653
28.3 Non-Parametric Measures......Page 656
28.4 Monte Carlo Simulation......Page 659
28.5 Alternative Methods......Page 663
28.6 Summary......Page 665
Appendix I: Monte Carlo Analysis and VaR......Page 666
Appendix II: Single Index Model (SIM)......Page 668
Aims......Page 671
29.1 Volatility......Page 672
29.2 What Influences Volatility?......Page 674
29.3 Multivariate GARCH......Page 683
29.4 Market Microstructure–FX Trading......Page 690
29.5 Survey Data and Expectations......Page 692
29.6 Technical Trading Rules......Page 697
29.7 Summary......Page 699
References......Page 701
Recommended Reading......Page 729
Index......Page 731