Optimale Vertragsgestaltung bei Venture-Capital-Finanzierungen

سرمایه‌گذاری در شرکت‌های نوپا نوآور و جوان با فرصت‌های بسیار خوبی همراه است. با این حال، آنها همچنین دارای خطرات ویژه ای هستند که تنها ناشی از استفاده از مدل های تجاری جدید و فناوری های آزمایش نشده نیست. در عوض، خطرات درون زا نیز وجود دارد که ناشی از عدم تقارن اطلاعاتی دو طرفه شدید است که در هر نقطه از روابط قراردادی بین کارآفرینان و سرمایه گذاران آنها وجود دارد. این می تواند توسط هر دو طرف برای دفاع از منافع خود استفاده شود که با تأسیس شرکت به هزینه طرف مقابل دنبال می شود.

با استفاده از ملاحظات قرارداد و نظریه بازی، Eike Houben بندهای قراردادی را استخراج می کند که می تواند کنترل را کاهش دهد یا بر آن غلبه کند. مشکلات در تمام مراحل یک رابطه قراردادی سرمایه خطرپذیر او با ترکیب بندهای جداگانه، قراردادی را ایجاد می کند که به طور قابل توجهی خطرات درون زا را برای هر دو طرف قرارداد در زمان شروع قرارداد، اجرای پروژه و خروج کاهش می دهد.

Investitionen in junge, innovative Start-up-Unternehmen sind mit großen Chancen verbunden. Sie bergen jedoch auch spezielle Risiken, die nicht nur aus der Anwendung neuer Geschäftsmodelle und unerprobter Technologien resultieren. Vielmehr existieren auch endogene Risiken, die aus der extremen doppelseitigen Informationsasymmetrie folgen, die zu jedem Zeitpunkt der Vertragsbeziehung zwischen Unternehmern und ihren Kapitalgebern besteht. Diese kann von beiden Seiten dazu genutzt werden, ihre eigenen, mit der Unternehmensgründung verfolgten Interessen auf Kosten der anderen Partei durchzusetzen.

Eike Houben leitet anhand vertrags- und spieltheoretischer Überlegungen Vertragsklauseln ab, die die aus der Informationsasymmetrie folgenden Anreiz- und Kontrollprobleme in allen Phasen einer Venture-Capital-Vertragsbeziehung abbauen bzw. überwinden können. Durch die Zusammenführung der einzelnen Klauseln entwickelt er einen Vertrag, der die endogenen Risiken für beide Vertragsparteien während der Vertragsanbahnung, der Projektimplementierung und des Exits signifikant reduziert.