Modelling, Pricing, and Hedging Counterparty Credit Exposure: A Technical Guide

ایجاد یک نمایش دقیق از قرار گرفتن در معرض اعتبار در سطح شرکت، که هم برای تجارت و هم برای مدیریت ریسک استفاده می شود، چالش های نظری و فنی قابل توجهی را ایجاد می کند. این حجم را می توان به عنوان یک نقشه راه برای یافتن راه حل های عملی برای مشکل مدل سازی، قیمت گذاری و پوشش ریسک طرف مقابل برای پرتفوی های بزرگ مشتقات وانیلی و عجیب و غریب، که معمولاً توسط بانک های سرمایه گذاری بزرگ معامله می شود، در نظر گرفت. این به چهار بخش تقسیم می شود: (I) روش شناسی، (II) معماری و پیاده سازی، (III) محصولات، و (IV) پوشش ریسک و مدیریت ریسک طرف مقابل. با شروع از یک چارچوب مدل‌سازی و ارزش‌گذاری عمومی مبتنی بر تکنیک‌های مونت کارلو آمریکایی، یک معماری نرم‌افزاری را ارائه می‌دهد که با طراحی مدولار خود، امکان محاسبه قرار گرفتن در معرض اعتبار را به روشی پرتفوی-تجمیع و سناریو سازگار می‌دهد. یک بخش اساسی از طراحی، تعریف یک زبان برنامه نویسی است که امکان نمایش تجارت بر اساس ویژگی های مدل سازی پویا را فراهم می کند. سپس چندین فصل به تجزیه و تحلیل قرار گرفتن در معرض اعتبار در تمام طبقات دارایی، یعنی ارز خارجی، نرخ بهره، مشتقات اعتباری و حقوق صاحبان سهام اختصاص داده شده است. در نهایت چگونگی کاهش و پوشش ریسک قرار گرفتن در معرض طرف مقابل را در نظر می گیرد. مسئله حیاتی پوشش ریسک پویا با ساخت یک محصول ترکیبی، مبادله پیش فرض اعتبار مشروط مورد بررسی قرار می گیرد.

این جلد، از منظر کمی، به تحولات اخیر مربوط به محاسبه قرار گرفتن در معرض اعتبار طرف مقابل می‌پردازد. ویژگی منحصر به فرد آن ترکیبی از یک رویکرد ریاضی دقیق اما ساده با یک دیدگاه عملی از مشکل مالی در دست است.

\"...کتاب فوق العاده ای که تمام جنبه های مدل سازی مواجهه اعتباری را پوشش می دهد. هیچ کجای دیگر خواننده علاقه‌مند نمی‌تواند چنین مجموعه جامعی از بینش‌های پیرامون این موضوع را پیدا کند که شامل روش‌شناسی، پیاده‌سازی، محصولات و کاربردها می‌شود. یک \"باید خوانده شود\" برای پزشکان و کمیت‌هایی که در این فضا کار می‌کنند.\" Jörg Behrens, Fintegral Consulting، CH

\"پس از بحران اعتباری، هیچ کس نیازی به قانع کردن اهمیت مدیریت ریسک طرف مقابل نخواهد داشت. این کتاب منحصر به فرد یک سازگاری را ارائه می دهد. رویکرد به موضوع، از مفاهیم اساسی گرفته تا پیچ و مهره‌های معماری کامپیوتر. راه‌های بسیاری را برای تحقیقات آینده باز می‌کند و چالشی را پیش روی صنعت به‌طور کلی فرو می‌اندازد: هر سازمانی که تکنیک‌هایش حداقل به آن خوب نیست. همانطور که مواردی که در اینجا توضیح داده شد، شکل بهتری داشتند!\" مارک دیویس، امپریال کالج لندن، بریتانیا

\"…تکنگ ریاضی چشمگیر … اولین بار متحد شد و رویکردی جامع برای قیمت‌گذاری و اندازه‌گیری مواجهه‌های اعتباری طرف مقابل و بنابراین، یک الزام ضروری برای همه مدیران ریسک اعتباری کمی گرا، محققان دانشگاهی و دانشجویان ریاضی به طور یکسان ... رویکردی واحد را برای مدل‌سازی سناریوهای اقتصادی آینده در همه دارایی‌ها در نظر می‌گیرد. طبقات تحت معیار ریسک خنثی در حالی که یک چارچوب نظری و فنی برای محاسبه تعدیل های ارزش گذاری اعتباری و بدهی ایجاد می کنند ... به راحتی با محاسبه قیمت ریسک اعتباری سازگار می شوند ... به اندازه کافی انعطاف پذیر هستند تا مشتقات مالی پیچیده و ترکیبی را به روشی کاملاً سازگار با سناریو قیمت گذاری کنند. این ویژگی‌ها کتاب را به یک رساله کاملاً برجسته و بسیار توصیه‌شده تبدیل می‌کند…\" مارکوس آر. دبلیو مارتین، دانشگاه علوم کاربردی دارمشتات، D

Building an accurate representation of firm-wide credit exposure, used for both trading and risk management, raises significant theoretical and technical challenges. This volume can be considered as a roadmap to finding practical solutions to the problem of modelling, pricing, and hedging counterparty credit exposure for large portfolios of both vanilla and exotic derivatives, usually traded by large Investment Banks. It is divided into four parts, (I) Methodology, (II) Architecture and Implementation, (III) Products, and (IV) Hedging and Managing Counterparty Risk. Starting from a generic modelling and valuation framework based on American Monte Carlo techniques, it presents a software architecture, which, with its modular design, allows the computation of credit exposure in a portfolio-aggregated and scenario-consistent way. An essential part of the design is the definition of a programming language, which allows trade representation based on dynamic modelling features. Several chapters are then devoted to the analysis of credit exposure across all asset classes, namely foreign exchange, interest rate, credit derivatives and equity. Finally it considers how to mitigate and hedge counterparty exposure. The crucial question of dynamic hedging is addressed by constructing a hybrid product, the Contingent-Credit Default Swap.

This volume addresses, from a quantitative perspective, recent developments related to counterparty credit exposure computation. Its unique characteristic is the combination of a rigorous but simple mathematical approach with a practical view of the financial problem at hand.

"...a fantastic book that covers all aspects of credit exposure modelling. Nowhere else can the interested reader find such a comprehensive collection of insights around this topic covering methodology, implementation, products and applications. A "must read" for practitioners and quants working in this space." Jörg Behrens, Fintegral Consulting, CH

"In the aftermath of the credit crunch, nobody will need convincing of the importance of managing counterparty risk. This unique book provides a consistent approach to the subject, taken all the way from underlying concepts to the nuts and bolts of computer architecture. It opens up many avenues for future research and throws down a challenge to the industry at large: any organization whose techniques are not at least as good as the ones described here had better shape up!" Mark Davis, Imperial College London, UK

"…impressive mathematical monograph … first unified and comprehensive approach to pricing and measuring counterparty credit exposures and, therefore, an essential must-have for all quantitatively oriented credit risk manager, academic researchers, and mathematics students alike … takes into account a unified approach for modelling the future economic scenarios across all asset classes under risk-neutral measure while generating a theoretic as well as technical framework for calculating credit and debit valuation adjustments … easily adapted to calculating the price of credit risk … flexible enough to price complex and hybrid financial derivatives in a completely scenario consistent way. These features make the book an absolutely outstanding and highly recommendable treatise…" Marcus R.W. Martin, Darmstadt University of Applied Sciences, D