Exchange Rate Determination and Optimal Economic Policy Under Various Exchange Rate Regimes

1.1 برخی از ویژگی‌های سیستم نرخ ارز شناور سیستم نرخ ارز انعطاف‌پذیر عملکرد بسیار رضایت‌بخش‌تری نسبت به بسیاری از پیش‌بینی‌ها در سال 1973 داشته است، زمانی که کشورهای بزرگ صنعتی تصمیم گرفتند ارزهای خود را شناور کنند. نرخ مبادله ارزهای غالب بیش از 1 مورد انتظار نوسان داشته است. این نوسانات هم مربوط به حرکت کوتاه مدت - نوسانات و حرکات درون روزی در طول یک هفته یا یک ماه - و هم تغییرات بلند مدتی است که بیش از یک سال طول می کشد. تغییرات درصد روزانه یک درصد برای شناور اخیر غیرعادی نیست (به مک دونالد، 1988، ص.8 مراجعه کنید). با این حال، انتشار اطلاعات جدید می تواند منجر به تغییرات بسیار بزرگتری شود. به عنوان مثال در آگوست 1987 "بر اساس ارقام تجاری جولای، دلار طی دو روز 6 درصد کاهش یافت" (Glynn, 1988, p. 36). برای دوره 1973-1985 مک دونالد (1988، ص 10) حداقل و حداکثر درصد تغییرات نرخ ارز ماهانه را ارائه می دهد. این ارقام به وضوح بزرگی نوسانات را نشان می دهد و همچنین نشان می دهد که با افزایش تجربه 2 با شناور، نوسانات کاهش نیافته است. علاوه بر این نوسان، نرخ‌های ارز نیز با ناهماهنگی مشخص می‌شوند: «عدم انحراف مداوم نرخ ارز از تعادل بلندمدت آن» (Williamson, 1983, p.l3). اگرچه اندازه گیری ناهماهنگی به تعریف دقیق تعادل بلندمدت نرخ ارز بستگی دارد، اما این احساس گسترده وجود دارد که در بخش عمده ای از دهه 1970 دلار کمتر از ارزش گذاری شده بود، در حالی که در نیمه اول دهه 1980 بیش از حد ارزش گذاری شد. /p>

1.1 Some characteristics of the floating exchange rate system The flexible exchange rate system has functioned far less satisfactorily than many anticipated in 1973, when the major industrialized countries decided to let their currencies float. The dominant currencies' exchange rates have fluctuated more 1 than expected. These fluctuations concern both short-term movement- intraday fluctuations and movements during a week or a month - and long­ term changes that last for more than a year. Daily percentage changes of one percent are not unusual for the recent float (see MacDonald, 1988, p.8). However, the release of new information can give rise to much larger changes. For example in August 1987 "the dollar moved down 6 percent in two days based on the July trade figures" (Glynn, 1988, p. 36). For the period 1973-1985 MacDonald (1988, p.10) presents minimum and maximum monthly percentage exchange rate changes. These figures clearly illustrate the magnitude of the volatility and also show that the volatility has not diminished as the experience 2 with floating has increased. In addition to this volatility, exchange rates are also characterized by misalignment: "persistent departure of the exchange rate from its long-run equilibrium" (Williamson, 1983, p.l3). Although the measure of misalignment depends upon the exact definition of the exchange rate's long-run equilibrium, there is a widespread feeling that during the greater part of the 1970s the dollar was undervalued, whereas it was overvalued during the first half of the 1980s.