Corporate Finance: Theorie und Anwendungsbeispiele

Vorwort
Inhaltsverzeichnis
Über den Autor
Abkürzungsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Tabellenverzeichnis
Teil I: Grundlagen
	1: Einführung in die Corporate Finance
		1.1	 Einleitung
		1.2	 Wesen und Funktionen der Corporate Finance
		1.3	 Finanzwirtschaftliche Ziele
			1.3.1	 Überblick
			1.3.2	 Rentabilität
			1.3.3	 Liquidität
			1.3.4	 Sicherheit
				1.3.4.1	 Leverage-Effekt
				1.3.4.2	 Operativer Leverage
				1.3.4.3	 Finanzieller Leverage
				1.3.4.4	 Gesamt-Leverage
				1.3.4.5	 Gewinnschwelle und Leverage
			1.3.5	 Unabhängigkeit
			1.3.6	 Wertorientierung
			1.3.7	 Finanzielles Gleichgewicht
		1.4	 Agency-Theorie: Prinzipal-Agenten-Konflikt
		1.5	 Corporate Governance
		1.6	 Verantwortungsbereich des CFO
		1.7	 Forschungsansätze in der Corporate Finance
			1.7.1	 Übersicht
			1.7.2	 Klassische Finanzierungslehre
			1.7.3	 Simultanplanungsmodelle
			1.7.4	 Neoklassische Finanzierungstheorie
			1.7.5	 Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie
		1.8	 Zusammenfassung
		1.9	 Aufgaben
		Literatur
			Online-Quellen
	2: Erwartete Rendite und Risiko
		2.1	 Einleitung
		2.2	 Eigenkapital
			2.2.1	 Rendite
			2.2.2	 Risiko
				2.2.2.1	 Varianz und Standardabweichung
				2.2.2.2	 Schiefe und Kurtosis
				2.2.2.3	 Downside-Risiko
				2.2.2.4	 Diversifikation
				2.2.2.5	 Unternehmens- und marktspezifische Risiken
			2.2.3	 Rendite-Risiko-Modelle
				2.2.3.1	 Übersicht
				2.2.3.2	 Capital Asset Pricing Model
				2.2.3.3	 Arbitragepreis-Theorie
				2.2.3.4	 Makroökonomische Multifaktorenmodelle
				2.2.3.5	 Fama/French-Modell
				2.2.3.6	 Auswahl des Rendite-Risiko-Modells
		2.3	 Fremdkapital
			2.3.1	 Erwartete Rendite und Kreditrisiko
			2.3.2	 Bonitätsbeurteilung
				2.3.2.1	 Bankkredite
				2.3.2.2	 Schuldverschreibungen (Anleihen)
		2.4	 Zusammenfassung
		2.5	 Aufgaben
		Microsoft-Excel-Applikationen
		Literatur
			Online-Quellen
	3: Kapitalkostensatz für Unternehmen
		3.1	 Einleitung
		3.2	 Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz
		3.3	 Eigenkapitalkostensatz
			3.3.1	 Capital Asset Pricing Model
				3.3.1.1	 Risikoloser Zinssatz
				3.3.1.2	 Erwartete Marktrisikoprämie
				3.3.1.3	 Beta
				3.3.1.4	 Beta bei nicht diversifizierten Unternehmenseignern
				3.3.1.5	 Veränderung des Betas nach einer Akquisition
			3.3.2	 Einstufiges Dividendendiskontierungsmodell
			3.3.3	 Komponentenansatz
		3.4	 Fremdkapitalkostensatz
		3.5	 Kostensatz für das Mezzanine-Kapital
		3.6	 Gewichte für das Fremd- und Eigenkapital
		3.7	 Berechnung des gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatzes
		3.8	 Zusammenfassung
		3.9	 Aufgaben
		Literatur
			Online-Quellen
Teil II: Sachinvestitionen und Working Capital Management
	4: Investitionen in Sachanlagen mit dynamischen und statischen Verfahren
		4.1	 Einleitung
		4.2	 Investitionsplanung
		4.3	 Dynamische Investitionsrechnungsverfahren
			4.3.1	 Übersicht
			4.3.2	 Projektspezifischer Kapitalkostensatz
				4.3.2.1	 Anpassung des Projektkostensatzes an das Risiko
				4.3.2.2	 Eigenkapitalkostensatz
				4.3.2.3	 Fremdkapitalkostensatz
				4.3.2.4	 Gewichteter durchschnittlicher Projektkostensatz
				4.3.2.5	 Projektkostensatz für Sachinvestitionen in Schwellenländern
			4.3.3	 Relevante periodische Cashflows
			4.3.4	 Berechnungsverfahren
				4.3.4.1	 Nettobarwertmethode
				4.3.4.2	 IRR-Methode
				4.3.4.3	 Vergleich zwischen Nettobarwert- und IRR-Methode
				4.3.4.4	 Mehrere und keine IRR
				4.3.4.5	 MIRR-Methode
				4.3.4.6	 Payback-Dauer
				4.3.4.7	 Annuitätenmethode
				4.3.4.8	 Nettobarwertkoeffizient
				4.3.4.9	 Dynamische Investitionsrechnungsverfahren im Vergleich
		4.4	 Statische Investitionsrechnungsverfahren
			4.4.1	 Übersicht
			4.4.2	 Kostenvergleichsrechnung
			4.4.3	 Gewinnvergleichsrechnung
			4.4.4	 Renditevergleichsrechnung
			4.4.5	 Statische Investitionsrechnungsverfahren im Vergleich
		4.5	 Zusammenfassung
		4.6	 Aufgaben
		Microsoft-Excel-Applikationen
		Literatur
	5: Investitionen in Sachanlagen: Weiterführende Konzepte
		5.1	 Einleitung
		5.2	 Projektion von Cashflows bei Erweiterungs- und Ersatzinvestitionen
			5.2.1	 Erweiterungsinvestitionen
			5.2.2	 Ersatzinvestitionen
		5.3	 Projektinteraktionen
			5.3.1	 Sich gegenseitig ausschließende Projekte mit unterschiedlich langen Nutzungsdauern
			5.3.2	 Kapitalbeschränkungen
		5.4	 Investitionsrechnungsverfahren unter Unsicherheit
			5.4.1	 Einführung in die Risikoanalyse
			5.4.2	 Sensitivitätsanalyse
			5.4.3	 Szenarioanalyse
			5.4.4	 Entscheidungsbaumverfahren
			5.4.5	 Simulationsanalyse
		5.5	 Realoptionen
		5.6	 Performancebeurteilung
			5.6.1	 Performancebeurteilung von einzelnen bestehenden Investitionsobjekten
			5.6.2	 Performancebeurteilung des Investitionsportfolios von Unternehmen
				5.6.2.1	 Cashflowbasierte Investitionsrendite
				5.6.2.2	 Ergebnisbezogene Investitionsrenditen
			5.6.3	 Einfluss von Wettbewerbsvorteilen auf die Rentabilität von Investitionen
			5.6.4	 Allgemeine Stolpersteine bei der Beurteilung der wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit von Investitionsprojekten
		5.7	 Andere Bewertungsmodelle
			5.7.1	 Übersicht
			5.7.2	 Klassische dynamische Investitionsrechnungsverfahren: Nettobarwert und IRR
			5.7.3	 Wirtschaftliches versus buchhalterisches Ergebnis
			5.7.4	 Wertschöpfungsmodell auf Basis des wirtschaftlichen Gewinns/Verlusts
			5.7.5	 Wertschöpfungsmodell auf Basis des Residualgewinns
			5.7.6	 Cashflow-Modell zur Bewertung der Fremd- und der Eigenkapitalgeberansprüche
		5.8	 Zusammenfassung
		5.9	 Aufgaben
		Literatur
	6: Working Capital Management
		6.1	 Einleitung
		6.2	 Definition und Gegenstand des Working Capital Management
		6.3	 Wertorientierte Optimierung des Net Working Capital
		6.4	 Geldumschlagsdauer im operativen Geschäftszyklus
		6.5	 Management der Working-Capital-Positionen
			6.5.1	 Zahlungsmittelbestand
				6.5.1.1	 Gründe und Ziele der Kassenhaltung
				6.5.1.2	 Modelle zur Bestimmung des optimalen betrieblichen Kassenbestands
				6.5.1.3	 Liquiditätsplanung
			6.5.2	 Liquide kurzfristige Finanzanlagen
			6.5.3	 Optimale Zusammensetzung zwischen Zahlungsmittelbestand und liquiden kurzfristigen Finanzanlagen
			6.5.4	 Vorräte
				6.5.4.1	 Gründe und Ziele der Lagerhaltung
				6.5.4.2	 Modelle zur Bestimmung des optimalen Lagerbestands
				6.5.4.3	 Kontrollsysteme der Lagerhaltung
			6.5.5	 Kundenforderungen
				6.5.5.1	 Kosten und Nutzen von Kreditverkäufen
				6.5.5.2	 Analyse der Kreditpolitik
				6.5.5.3	 Kreditvergabestandards
				6.5.5.4	 Zahlungs- und Kreditkonditionen
				6.5.5.5	 Mahn- und Inkassowesen
			6.5.6	 Lieferantenkredite
		6.6	 Finanzierung des betrieblichen Umlaufvermögens
		6.7	 Zusammenfassung
		6.8	 Aufgaben
		Literatur
Teil III: Finanzinvestitionen
	7: Aktien
		7.1	 Einleitung
		7.2	 Fundamentalanalyse
			7.2.1	 Bewertungsprozess
			7.2.2	 Verständnis des Unternehmensgeschäfts
				7.2.2.1	 Makroökonomische Analyse
				7.2.2.2	 Industrie- und Wettbewerbsanalyse
				7.2.2.3	 Analyse von Finanzberichten
			7.2.3	 Prognose der Unternehmensperformance
			7.2.4	 Auswahl eines geeigneten Bewertungsmodells
			7.2.5	 Umwandlung von Prognosen zum Aktienwert
			7.2.6	 Anwendung des Bewertungsergebnisses
			7.2.7	 Erwartetes Alpha
			7.2.8	 Fundamentalanalyse versus technische Analyse
		7.3	 Aktienbewertungsmodelle
			7.3.1	 Übersicht über die Aktienbewertungsmodelle
			7.3.2	 Dividendendiskontierungsmodell
				7.3.2.1	 Grundlagen des Bewertungsmodells
				7.3.2.2	 Wachstumsrate der Dividenden
				7.3.2.3	 Einstufiges Dividendendiskontierungsmodell
				7.3.2.4	 Zweistufiges Dividendendiskontierungsmodell
			7.3.3	 Free-Cash-Flow-to-Equity-Modell
				7.3.3.1	 Grundlagen
				7.3.3.2	 Definition und Berechnung des frei verfügbaren Equity-Cashflows
				7.3.3.3	 Wachstumsrate der frei verfügbaren Equity-Cashflows
				7.3.3.4	 Einstufiges Bewertungsmodell
				7.3.3.5	 Zweistufiges Bewertungsmodell
			7.3.4	 Free-Cash-Flow-to-Firm-Modell
				7.3.4.1	 Definition und Berechnung des frei verfügbaren Firm-Cashflows
				7.3.4.2	 Wachstumsrate der frei verfügbaren Firm-Cashflows
				7.3.4.3	 Einstufiges Bewertungsmodell
				7.3.4.4	 Zweistufiges Bewertungsmodell
				7.3.4.5	 Vergleich zwischen FCEK- und FCGK-Modellen
			7.3.5	 Adjusted-Present-Value-Modell
			7.3.6	 Residualgewinnmodell
				7.3.6.1	 Definition und Berechnung des Residualgewinns
				7.3.6.2	 Bewertungsmodell
			7.3.7	 Economic-Value-Added-Modell
			7.3.8	 Multiplikatoren
				7.3.8.1	 Übersicht über Multiplikatoren
				7.3.8.2	 Kurs-Gewinn-Verhältnis
				7.3.8.3	 Kurs-Buchwert-Verhältnis
				7.3.8.4	 Enterprise-Value-EBITDA-Verhältnis
		7.4	 Zusammenfassung
		7.5	 Aufgaben
		Literatur
	8: Anleihen
		8.1	 Einleitung
		8.2	 Grundlegende Merkmale einer Anleihe
		8.3	 Verschiedene Arten von Anleihen
		8.4	 Preisberechnung von optionsfreien Anleihen
			8.4.1	 Preisberechnung von festverzinslichen Anleihen mit festem risikoadäquaten Diskontsatz
			8.4.2	 Preisberechnung von festverzinslichen Anleihen mit laufzeitgerechten risikoadäquaten Diskontsätzen
			8.4.3	 Preisberechnung von Nullkuponanleihen
			8.4.4	 Preisberechnung von variabel verzinslichen Anleihen
		8.5	 Renditegrößen von festverzinslichen Anleihen
		8.6	 Risikofaktoren von optionsfreien Anleihen
			8.6.1	 Übersicht
			8.6.2	 Zinsänderungsrisiko
			8.6.3	 Kreditrisiko
			8.6.4	 Marktliquiditätsrisiko
		8.7	 Risikogrößen: Duration und Konvexität
			8.7.1	 Duration-Konvexitäts-Ansatz
			8.7.2	 Duration
				8.7.2.1	 Modifizierte Duration und Macaulay-Duration
				8.7.2.2	 Einflussfaktoren auf die Duration und Preisvolatilität
			8.7.3	 Konvexität
		8.8	 Zusammenfassung
		8.9	 Aufgaben
		Microsoft-Excel-Applikationen
		Literatur
			Online-Quellen
	9: Derivate
		9.1	 Einleitung
		9.2	 Einsatz von Derivaten
		9.3	 Futures und Forwards
			9.3.1	 Wesen und Merkmale
			9.3.2	 Gewinn-Verlust-Profile
			9.3.3	 Leverage-Effekt
			9.3.4	 Berechnung des Preises und des Werts
				9.3.4.1	 Grundlagen
				9.3.4.2	 Preisberechnung von Futures und Forwards
				9.3.4.3	 Future-Preis versus Forward-Preis
				9.3.4.4	 Wertberechnung von Forwards
				9.3.4.5	 Forward Rate Agreements
				9.3.4.6	 Währungs-Forwards
		9.4	 Swaps
			9.4.1	 Zinssatzswaps
				9.4.1.1	 Wesen und Merkmale
				9.4.1.2	 Preisberechnung von Zinssatzwaps
				9.4.1.3	 Wertberechnung von Zinssatzwaps
			9.4.2	 Währungsswaps
				9.4.2.1	 Wesen und Merkmale
				9.4.2.2	 Preis- und Wertberechnung von Währungsswaps
		9.5	 Optionen
			9.5.1	 Wesen und Merkmale
			9.5.2	 Gewinn-Verluste-Profile
				9.5.2.1	 Call-Option
				9.5.2.2	 Put-Option
			9.5.3	 Optionspreis und Risikofaktoren
			9.5.4	 Put-Call-Parität
			9.5.5	 Binomialmodell
				9.5.5.1	 Einleitung
				9.5.5.2	 Ein-Perioden-Binomialmodell
				9.5.5.3	 Mehr-Perioden-Binomialmodell
			9.5.6	 Black/Scholes-Modell
			9.5.7	 Leverage-Effekt
		9.6	 Zusammenfassung
		9.7	 Aufgaben
		Microsoft-Excel-Applikationen
		Anhang A: Standardnormalverteilungstabelle
		Literatur
			Online-Quellen
Teil IV: Finanzierung
	10: Außenfinanzierung
		10.1	 Einleitung
		10.2	 Finanzierungsarten im Überblick
		10.3	 Kreditfinanzierung
			10.3.1	 Übersicht
			10.3.2	 Kurzfristige Kredite
				10.3.2.1	 Handelskredite
				10.3.2.2	 Bankkredite
				10.3.2.3	 Commercial Papers
			10.3.3	 Mittel- und langfristige Kredite
				10.3.3.1	 Bankkredite
				10.3.3.2	 Strukturierte Finanzierung
				10.3.3.3	 Leasing
				10.3.3.4	 Anleihen
		10.4	 Beteiligungsfinanzierung
			10.4.1	 Übersicht
			10.4.2	 Nicht emissionsfähige Unternehmen
			10.4.3	 Emissionsfähige Unternehmen
				10.4.3.1	 Aktiengesellschaft
				10.4.3.2	 Aktientypen
				10.4.3.3	 Kapitalmaßnahmen
				10.4.3.4	 Börsengang
				10.4.3.5	 Going Private und Delisting
		10.5	 Mezzanine-Finanzierung
			10.5.1	 Merkmale von Mezzanine-Kapital
			10.5.2	 Instrumente der Mezzanine-Finanzierung
				10.5.2.1	 Darlehensformen
				10.5.2.2	 Optionsanleihen
				10.5.2.3	 Wandelanleihen
				10.5.2.4	 Weitere Formen des Mezzanine-Kapitals
		10.6	 Zusammenfassung
		10.7	 Aufgaben
		Literatur
			Online-Quellen
	11: Innenfinanzierung und weitere Finanzierungskonzepte
		11.1	 Einleitung
		11.2	 Innenfinanzierung
			11.2.1	 Überblick über die Arten der Innenfinanzierung
			11.2.2	 Überschussfinanzierung
				11.2.2.1	 Selbstfinanzierung
				11.2.2.2	 Finanzierung aus Abschreibungen
				11.2.2.3	 Finanzierung aus Rückstellungen
			11.2.3	 Umschichtungsfinanzierung
				11.2.3.1	 Factoring und Forfaitierung
				11.2.3.2	 Asset Backed Securities
				11.2.3.3	 Sachgüter, Finanzwerte und immaterielle Vermögenswerte
		11.3	 Private Equity und Venture Capital
		11.4	 Initial Coin Offering
		11.5	 Lebenszyklus und Finanzierung
		11.6	 Auswahl der Finanzierungsinstrumente
			11.6.1	 Übereinstimmung der Cashflows
			11.6.2	 Weitere Aspekte
		11.7	 Zusammenfassung
		11.8	 Aufgaben
		Literatur
	12: Kapitalstruktur und Dividendenpolitik
		12.1	 Einleitung
		12.2	 Fremdkapital
			12.2.1	 Nutzen von Fremdkapital
			12.2.2	 Kosten von Fremdkapital
			12.2.3	 Trade-off: Nutzen versus Kosten von Fremdkapital
			12.2.4	 Finanzieller Leverage und Ergebnis je Aktie
		12.3	 Auswirkung der Fremdkapitalaufnahme auf Kapitalkostensatz und Unternehmenswert
			12.3.1	 Modigliani/Miller-Theoreme
			12.3.2	 Modigliani/Miller-Theoreme und Unternehmenssteuern
			12.3.3	 Besteuerung von Investoren und das allgemeine Gleichgewichtsmodell von Miller
			12.3.4	 Trade-off-Theorie: Optimale Kapitalstruktur unter Berücksichtigung von Steuern und Insolvenzkosten
		12.4	 Kapitalstrukturpolitik in der Praxis
			12.4.1	 Existenz einer optimalen Kapitalstruktur
			12.4.2	 Höhe des Verschuldungsgrads
			12.4.3	 Verschuldung von nicht börsennotierten Unternehmen
		12.5	 Pecking-Order-Theorie und weitere Kapitalstrukturtheorien
		12.6	 Modelle zur Festlegung der optimalen Kapitalstruktur
			12.6.1	 Adjusted-Present-Value-Modell
			12.6.2	 Kapitalkostensatzmodell
			12.6.3	 Rendite-Leverage-Modell
			12.6.4	 Methode von vergleichbaren Unternehmen
			12.6.5	 Anpassung der Kapitalstruktur an das optimale Niveau
		12.7	 Dividendenpolitik
			12.7.1	 Übersicht
			12.7.2	 Zeitlicher Ablauf der Dividendenzahlung
			12.7.3	 Dividendenkennzahlen
			12.7.4	 Einflussfaktoren auf die Gewinnausschüttungsquote
			12.7.5	 Dividendenausschüttungsstrategien
			12.7.6	 Einfluss der Dividendenpolitik auf den Unternehmenswert
				12.7.6.1	 Irrelevanz der Dividenden
				12.7.6.2	 Relevanz der Dividenden: Präferenz der Anteilseigner für Dividenden
				12.7.6.3	 Relevanz der Dividenden: Steueraversion der Anteilseigner gegenüber Dividenden
		12.8	 Zusammenfassung
		12.9	 Aufgaben
		Literatur
			Online-Quellen
Teil V: Ausgewählte Spezialthemen
	13: Realoptionen
		13.1	 Einleitung
		13.2	 Unsicherheit, Entscheidungsflexibilität und Wert
		13.3	 Klassifizierung von Realoptionen
		13.4	 Optionspreistheorie
			13.4.1	 Risikofaktoren von Finanzoptionen und Realoptionen
			13.4.2	 Bewertung von Realoptionen mit dem Black/Scholes-Modell
			13.4.3	 Bewertung von Realoptionen mit dem Binomialmodell
		13.5	 Aktienbewertung mit Realoptionen
			13.5.1	 Grundlagen
			13.5.2	 Aktienbewertung mit Erweiterungsoptionen
			13.5.3	 Aktienbewertung mit Optionen zur Erschließung von Rohstoffreserven
		13.6	 Grenzen der Optionspreistheorie
			13.6.1	 Interne und externe Wechselwirkungen
			13.6.2	 Überhöhte Bewertungen
			13.6.3	 Modellrisiko und Verstoß gegen Modellannahmen
			13.6.4	 Geschätzte Bewertungsparameter
			13.6.5	 Nicht-Handelbarkeit des Basiswerts
				13.6.5.1	 Grenzen des Replikationsportfolios
				13.6.5.2	 Risikoneutrale Bewertung
				13.6.5.3	 Konsistenz der Bewertungsansätze
		13.7	 Exkurs: Innerer Aktienwert von finanziell angeschlagenen Unternehmen
			13.7.1	 Das Merton-Modell
			13.7.2	 Berechnung des inneren Aktienwerts als Call-Option
		13.8	 Zusammenfassung
		13.9	 Aufgaben
		Literatur
	14: Fusionen und Akquisitionen
		14.1	 Einleitung
		14.2	 Begriffsabgrenzung und Klassifizierung
		14.3	 Motive für Übernahmen
			14.3.1	 Übersicht
			14.3.2	 Reale Motive
			14.3.3	 Spekulative Motive
			14.3.4	 Managementmotive
			14.3.5	 Illusion von Synergie und Wachstum
			14.3.6	 Übernahmen und Industrielebenszyklus
		14.4	 Ablauf einer Übernahmetransaktion
			14.4.1	 Strategische Analyse- und Kompetenzphase
			14.4.2	 Transaktionsphase
			14.4.3	 Integrationsphase
		14.5	 Transaktionscharakteristiken
			14.5.1	 Share Deal versus Asset Deal
			14.5.2	 Zahlungsmethode
		14.6	 Bewertung des Zielunternehmens
			14.6.1	 Unternehmenswert und Kaufpreis
			14.6.2	 Übersicht über Bewertungsverfahren
			14.6.3	 Free-Cash-Flow-Modelle
			14.6.4	 Relative Bewertung mit vergleichbaren Unternehmen
			14.6.5	 Relative Bewertung mit vergleichbaren Transaktionen
		14.7	 Analyse des Übernahmedeals
		14.8	 Studien über Übernahmeerfolge
		14.9	 Zusammenfassung
		14.10	 Aufgaben
		Literatur
	15: Risikomanagement und Derivate
		15.1	 Einleitung
		15.2	 Risk Governance, Risikomanagement und Wertorientierung
		15.3	 Risikomanagementprozess
			15.3.1	 Übersicht
			15.3.2	 Identifikation und Verstehen der Risiken
			15.3.3	 Messung und Beurteilung der Risiken
			15.3.4	 Risikosteuerung
			15.3.5	 Risikoüberwachung
		15.4	 Schaffung von Mehrwerten im Unternehmen mit Risikomanagement
		15.5	 Risikosteuerung mit Derivaten
			15.5.1	 Steuerung des Aktienpreisänderungsrisikos
				15.5.1.1	 Forwards und Futures
				15.5.1.2	 Optionen
			15.5.2	 Steuerung des Zinsänderungsrisikos
				15.5.2.1	 Forward Rate Agreements
				15.5.2.2	 Fixed Income Futures
				15.5.2.3	 Zinssatzswaps
				15.5.2.4	 Zinsoptionen
			15.5.3	 Steuerung des Wechselkursänderungsrisikos
				15.5.3.1	 Absicherung des Transaktionsrisikos mit Forwards und Optionen
				15.5.3.2	 Währungsswaps
		15.6	 Zusammenfassung
		15.7	 Aufgaben
		Literatur
			Online-Quellen
Stichwortverzeichnis