Bewertung von Optionen auf unvollständigen Märkten

گزینه ها به طور سنتی با این فرض ساده که بازارهای سرمایه کامل هستند، ارزش گذاری می شوند. در این شرایط، سهام های مالی را می توان با تکثیر جریان های نقدی آنها با پرتفویی از سهام مالی که قبلا در بازار سرمایه معامله شده اند، ارزش گذاری کرد. در مقابل، تعیین قیمت‌های اختیار تعادلی در بازارهای ناقص مستلزم آگاهی از ترجیحات ریسک فعالان بازار است. او نشان می دهد که چگونه و چرا قیمت های اختیار حاصل از این دو مفهوم متفاوت است و مشاهدات تجربی معمولی مانند به اصطلاح لبخند نوسان را توضیح می دهد. نویسنده توضیح می دهد که گزینه های قیمت گذاری بر اساس CAPM امکان تعیین بتای ضمنی را از قیمت بازار گزینه های معمولی فراهم می کند.

Die Bewertung von Optionen erfolgt traditionell unter der vereinfachenden Annahme, dass die Kapitalmärkte vollständig sind. Unter dieser Bedingung können Finanztitel durch Duplikation ihrer Cashflows mit einem Portfolio aus bereits am Kapitalmarkt gehandelten Finanztiteln bewertetet werden. Im Unterschied dazu erfordert die Ermittlung gleichgewichtiger Optionspreise auf unvollständigen Märkten grundsätzlich die Kenntnis der Risikopräferenzen der Marktteilnehmer.

Sven Husmann analysiert die Gleichgewichtspreise von Optionen im Rahmen des Capital Asset Pricing Model (CAPM) und des Time State Preference Model (TSPM). Er zeigt auf, wie und warum sich die aus den beiden Konzepten resultierenden Optionspreise voneinander unterscheiden, und erklärt typische empirische Beobachtungen wie den so genannten Volatility Smile. Der Autor erläutert, dass die Bewertung von Optionen auf Basis des CAPM die Ermittlung impliziter Betafaktoren aus den Marktpreisen gewöhnlicher Optionen ermöglicht.