Bewertung und empirische Analyse von Schuldnerkündigungsrechten

تماس‌ها یکی از ویژگی‌های مهم اوراق قرضه است. از آنجایی که به ناشر این امکان را می‌دهد تا اوراق قرضه خود را با قیمت مشخصی پیش‌پرداخت کند، اختیار معامله شکل خاصی از گزینه‌های نرخ بهره است. به دلیل ویژگی‌های خاص آنها، گزینه‌های نرخ بهره قابل مقایسه نیستند. با روش های سنتی اختیار معامله رتبه بندی شود. مایکل شولتز در حال توسعه روشی است که با آن می توان گزینه های نرخ بهره را بدون تناقض ارزیابی کرد. بر این اساس، نویسنده حقوق فسخ بدهکار را در بازار اوراق قرضه آلمان و در بازار اوراق قرضه Euro-DM ارزیابی می کند. به نظر می رسد که حقوق فسخ بدهکار در بازارهای اوراق قرضه بسیار پایین ارزش گذاری می شود. تمرکز دوم کار بررسی می‌کند که آیا ناشران از حقوق فسخ خود استفاده بهینه می‌کنند یا خیر. در حالی که این را می‌توان برای بازار اوراق قرضه آلمان تأیید کرد، برخی موارد نقض رفتار فسخ بهینه را می‌توان در بازار اوراق قرضه یورو DM مشاهده کرد.

Schuldnerkündigungsrechte stellen wichtige Ausstattungsmerkmale von Anleihen dar. Da sie einem Emittenten die Möglichkeit bieten, seine Anleihen zu einem festgelegten Kurs vorzeitig zurückzuzahlen, stellen Schuldnerkündigungsrechte eine besondere Form von Zinsoptionen dar. Aufgrund ihrer speziellen Eigenschaften können Zinsoptionen nicht mit den herkömmlichen Methoden für Aktienoptionen bewertet werden. Michael Schulze entwickelt ein Verfahren, mit dem sich Zinsoptionen widerspruchsfrei bewerten lassen. Darauf basierend, bewertet der Autor Schuldnerkündigungsrechte am deutschen Rentenmarkt und am Markt für Euro-DM-Anleihen. Dabei stellt sich heraus,daß Schuldnerkündigungsrechte an den Anleihemärkten tendenziell zu niedrig bewertet werden. Im zweiten Schwerpunkt der Arbeit wird untersucht,ob die Emittenten ihre Kündigungs-rechte optimal nutzen.Während dies für den deutschen Rentenmarkt bestätigt werden kann,sind am Markt der Euro-DM-Anleihen einige Verstöße gegen optimales Kündigungsverhalten zu beobachten.