Asset Pricing: Zur Bewertung von unsicheren Cashflows mit zeitvariablen Diskontraten

قیمت‌گذاری دارایی برای دهه‌ها شاخه‌ای از تحقیقات اقتصاد بوده است و هدف آن تعیین ارزش فعلی منصفانه جریان‌های نقدی نامشخص در آینده است. یک سوال مهم این است که کدام نرخ های تنزیل باید برای ارزیابی جریان های نقدی نامطمئن استفاده شود.

مایکل وردر اصول قیمت گذاری دارایی را ارائه می دهد و مدل های عامل ایستا مانند مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) و تئوری قیمت گذاری آربیتراژ را ارائه می دهد. APT) قبل. از آنجایی که نرخ بهره بدون ریسک، حق بیمه ریسک بازار و عامل بتا متغیر هستند، نویسنده به این پدیده نرخ های تنزیل می پردازد. برای ارزیابی جریان‌های نقدی نامشخص، او از مدل‌های ارزش‌گذاری استفاده می‌کند و یافته‌های پژوهشی کلیدی، مانند تغییرپذیری زمانی، را در معرض یک بررسی تجربی قرار می‌دهد. در بین مدل‌های ایستا و پویا تحلیل‌شده، او مدل قیمت‌گذاری را شناسایی می‌کند که به بهترین وجه قادر به توضیح بازده سهام است. نویسنده نشان می دهد که مدل های پویا برتر نیستند، اما به دلیل ساختار خودرگرسیون برداری استفاده شده، حاوی اطلاعات ارزشمندی برای سرمایه گذاران هستند.

Das Asset Pricing ist ein seit Jahrzehnten etablierter Forschungszweig in der Ökonomie und hat das Ziel, den fairen heutigen Wert von künftigen unsicheren Cashflows zu ermitteln. Eine wichtige Fragestellung besteht darin, welche Diskontraten zur Bewertung der unsicheren Cashflows herangezogen werden sollten.

Michael Vorfeld präsentiert die Grundlagen des Asset Pricing und stellt statische Faktor-Modelle wie das Capital Asset Pricing Model (CAPM) und die Arbitrage Pricing Theory (APT) vor. Da der risikolose Zinssatz, die Risikoprämie des Marktes sowie der Beta-Faktor zeitvariabel sind, geht der Autor auf dieses Phänomen der Diskontraten ein. Zur Bewertung von unsicheren Cashflows zieht er Bewertungsmodelle heran und unterzieht die wesentlichen Forschungserkenntnisse wie z.B. die Zeitvariabilität einer empirischen Überprüfung. Er identifiziert unter den analysierten statischen und dynamischen Modellen das Pricing-Modell, welches die Aktienrendite am ehesten zu erklären vermag. Der Autor zeigt, dass die dynamischen Modelle nicht überlegen sind, für den Investoren jedoch u.a. aufgrund der verwendeten Vektor-autoregressiven Struktur wertvolle Informationen beinhalten.