Asset Allocation Considerations for Pension Insurance Funds: Theoretical Analysis and Empirical Evidence

​هدف پژوهشی اصلی پایان نامه ارزیابی مناسب بودن سرمایه گذاری های مسئولیت پذیر اجتماعی (SRI) و همچنین سرمایه گذاری های جایگزین برای تخصیص دارایی های استراتژیک صندوق های بیمه بازنشستگی آلمان (Pensionskassen) است. با استفاده از مدل تصحیح خطای برداری، فرآیند تولید داده متغیرهای ورودی زیربنایی را تخمین می زنیم. یک شبیه‌سازی بوت استرپ امکان ایجاد مسیرهای بازگشت آتی پورتفولیوهای اساسی را فراهم می‌کند. این توزیع‌های بازده متعاقباً به‌عنوان ورودی برای استراتژی‌های تخصیص دارایی‌های مختلف استفاده خواهند شد. نتایج تجربی مطالعه تحقیقاتی ما نتایج ارزشمندی را ارائه می‌کند: (1) پرتفوی‌های ساختار یافته SRI به طور مداوم بهتر از پرتفوی‌های معمولی عمل می‌کنند، (2) شامل سرمایه‌گذاری‌های جایگزین اثر مفیدی دارد. بر روی توزیع ریسک-بازده و (3) ساختارهای همپوشانی مشتق، مواجهه با ریسک نزولی را بدون تأثیر بر عملکرد متوسط ​​صندوق کاهش می‌دهند. از نظر مدل‌های تخصیص جایگزین، (1) پرتفوی‌های با ارزش سهام بالا منجر به افزایش نوسانات بازده بدون جبران کافی سرمایه‌گذاران با بازده بالاتر می‌شوند، (2) پوشش ریسک در برابر افزایش قیمت با مهندسی کردن پرتفوی با دارایی‌های مناسب با تورم نتایج متفاوتی را به همراه دارد. 3) ترکیب پورتفولیو که استراتژی‌های همپوشانی مشتقه را برای هر دو سهام و اوراق قرضه شرکتی ترکیب می‌کند و از دارایی‌های غربال‌شده SRI به عنوان زیربنا استفاده می‌کند، بهترین نتایج را ایجاد می‌کند.

​The central research objective of the dissertation is to assess the suitability of Social Responsible Investments (SRIs) as well as alternative investments for the strategic asset allocation of German Pension Insurance Funds (Pensionskassen). Using a Vector Error Correction model, we estimate the data generating process of the underlying input variables. A bootstrap simulation allows generating future return paths of the underlying portfolios. These return distributions will subsequently be used as input for different asset allocation strategies.The empirical results of our research study offer valuable conclusions: (1) SRI-structured portfolios consistently perform better than conventional portfolios, (2) including alternative investments has a beneficial effect on the risk-return distribution and (3) derivative overlay structures mitigate downside risk exposure without impacting average fund performance. In terms of alternative allocation models, (1) high-equity portfolios lead to an increase in return volatility without sufficiently compensating investors with higher returns, (2) hedging against price increases by engineering a portfolio with inflation-suitable assets yields mixed results, (3) a portfolio composition that combines derivative overlay strategies for both equities and corporate bonds and uses SRI-screened assets as underlying generates the best results.