Arbitrage Theory: Introductory Lectures on Arbitrage-Based Financial Asset Pricing

«سخنرانی‌های مقدماتی در مورد قیمت‌گذاری دارایی‌های مالی مبتنی بر آربیتراژ» اولین تلاشی برای ارائه یک ارائه جامع از نظریه آربیتراژ در یک چارچوب زمانی گسسته است (به هر حال: تمام نتایج ارائه شده در این سخنرانی‌ها برای یک دوره مستمر اعمال می‌شود. چارچوب زمانی، اما احتمالاً در زمان پیوسته می‌توانیم به نتایج قوی‌تری دست یابیم - البته به قیمت مفروضات قوی‌تر). در چند سال اخیر مشخص شده است که تئوری بازار سرمایه همانطور که از مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای (CAPM) در اواسط دهه شصت به دست آمده و تکامل یافته است، می تواند تا حد شگفت انگیزی تنها بر اساس استدلال های آربیتراژ باشد، نه بر میانگین. - ترجیحات واریانس سرمایه گذاران از سوی دیگر، آرگومان‌های ar bitrage دسترسی به طیف وسیع‌تری از نتایج را فراهم می‌کردند که با روش‌های استاندارد CAPM قابل دستیابی نبودند. g. ارزیابی مطالبات احتمالی (دارایی های مشتقه) دکتر بررسی قیمت های آتی. تا حدودی این ارائه به طور آزاد از خطوط تاریخی پیروی می کند. مجموعه منتخبی از مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای با توجه به پیشرفت تاریخی آنها و همچنین پیچیدگی فزاینده آنها استخراج می‌شود. مشاهده خواهد شد که همه آنها ویژگی های ساختاری مشترکی دارند. پس از انجام این مشاهدات، ارائه به یک اصل بدیهی تبدیل خواهد شد: به طور دقیق بیان خواهد شد که آربیتراژ در مورد چیست و اگر بازارها فرصت های آربیتراژ بدون ریسک را اجازه ندهند، چه عواقبی در پی خواهد داشت. ارائه تا حدی با یک مثال توصیفی همراه خواهد بود: قیمت‌گذاری گزینه دو حالته.

The present 'Introductory Lectures on Arbitrage-based Financial Asset Pricing' are a first attempt to give a comprehensive presentation of Arbitrage Theory in a discrete time framework (by the way: all the re­ sults given in these lectures apply to a continuous time framework but, probably, in continuous time we could achieve stronger results - of course at the price of stronger assumptions). It has been turned out in the last few years that capital market theory as derived and evolved from the capital asset pricing model (CAPM) in the middle sixties, can, to an astonishing extent, be based on arbitrage arguments only, rather than on mean-variance preferences of investors. On the other hand, ar­ bitrage arguments provided access to a wider range of results which could not be obtained by standard CAPM-methods, e. g. the valuation of contingent claims (derivative assets) Dr the_ investigation of futures prices. To some extent the presentation will loosely follow historical lines. A selected set of capital asset pricing models will be derived according to their historical progress and their increasing complexity as well. It will be seen that they all share common structural properties. After having made this observation the presentation will become an axiomatical one: it will be stated in precise terms what arbitrage is about and what the consequences are if markets do not allow for risk-free arbitrage opportunities. The presentation will partly be accompanied by an illus­ trating example: two-state option pricing.