Volume and the Nonlinear Dynamics of Stock Returns

این مقاله درباره پویایی مشترک بازده سهام و حجم معاملات است. این ناشی از تلاش من برای ایجاد یک مدل قیمت گذاری دارایی بین زمانی با عوامل منطقی است که می تواند. رابطه بین حجم، نوسانات و تداوم بازده سهام مستند شده در ادبیات تجربی را توضیح دهد. بخش اعظم مقاله از پایان نامه من گرفته شده است. مایلم قدردانی عمیق خود را از پیتر کوگلر و بندیکت پوتسچر، مشاوران این پایان نامه، برای راهنمایی و حمایت ارزشمندشان ابراز کنم. مایلم از گرهارد اوروسل و گرهارد سورگر به خاطر بحث های دلگرم کننده و مفیدشان تشکر کنم. در نهایت، از جورج تاوچن تشکر می‌کنم که سخاوتمندانه در بهره‌مندی از تجربیات عددی و محاسباتی‌اش، در ارائه برنامه‌ها و تشویق‌هایش به من کمک کرده است. محتویات 1 مقدمه 1 7 2 مدل های تعادلی بازارهای سهام کارآمد قیمت گذاری دارایی 8 2. 1 2. 1. 1 مدل مارتیگل قیمت سهام 8 2. 1. 2 مدل قیمت گذاری دارایی مبتنی بر مصرف لوکاس 9 2. 2 آزمون های اقتصادسنجی فرضیه بازار کارآمد 13 2. 2. 1 آزمون های مبتنی بر همبستگی خودکار 14 16 2. 2. 2 آزمون های نوسانات بازده مورد انتظار متغیر با زمان 25 2. 2. 3 3 نقش اطلاعاتی جلد 29 3. 1 مدل استاندارد گروسمن-313. 2 نتیجه بدون معامله مدل BEO 34 مدلی با دارایی غیرقابل تجارت 37 3. 3 4 حجم و نوسانات بازده سهام 43 4. 1 نتایج تجربی و عددی 45 4.

This manuscript is about the joint dynamics of stock returns and trading volume. It grew out of my attempt to construct an intertemporal asset pricing model with rational agents which can. explain the relation between volume, volatility and persistence of stock return documented in empirical literature. Most part of the manuscript is taken from my thesis. I wish to express my deep appreciation to Peter Kugler and Benedikt Poetscher, my advisors of the thesis, for their invaluable guidance and support. I wish to thank Gerhard Orosel and Gerhard Sorger for their encouraging and helpful discussions. Finally, my thanks go to George Tauchen who has been generous in giving me the benefit of his numerical and computational experience, in providing me with programs and in his encouragement. Contents 1 Introduction 1 7 2 Efficient Stock Markets Equilibrium Models of Asset Pricing 8 2. 1 2. 1. 1 The Martigale Model of Stock Prices 8 2. 1. 2 Lucas' Consumption Based Asset Pricing Model 9 2. 2 Econometric Tests of the Efficient Market Hypothesis 13 2. 2. 1 Autocorrelation Based Tests 14 16 2. 2. 2 Volatility Tests Time-Varying Expected Returns 25 2. 2. 3 3 The Informational Role of Volume 29 3. 1 Standard Grossman-Stiglitz Model 31 3. 2 The No-Trad Result of the BEO Model 34 A Model with Nontradable Asset 37 3. 3 4 Volume and Volatility of Stock Returns 43 4. 1 Empirical and Numerical Results 45 4.