The Economics of Mutual Fund Markets: Competition Versus Regulation

انگیزه اصلی برای این تحقیق چندین سال پیش با درخواست کمک به مشاور برای مدیریت وفاداری و شرکت تحقیقاتی در تجزیه و تحلیل صنعت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، با تأکید ویژه بر صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک بازار پول، ارائه شد. از ما خواسته شد تا تلاش خود را بر روی مکانیسمی متمرکز کنیم که با آن هزینه های مشاوره صندوق های سرمایه گذاری مشترک تعیین می شود. این درخواست ناشی از دعوی قضایی است که سطح هزینه های مشاوره ای را که از سهامداران صندوق ذخیره نقدی فیدلیتی دریافت می شود به چالش می کشد. متعاقباً، از ما خواسته شد تا در رابطه با کارمزدی که از سهامداران صندوق ذخیره اولیه آنها دریافت می‌شود، به مشاور T. Rowe Price Associates کمک مشابهی ارائه دهیم. در سال 1940، مشاوران بر اساس قانون شرکت سرمایه گذاری صندوق های سرمایه گذاری مشترک، نسبت به میزان کارمزدی که می توانند از سهامداران یک صندوق دریافت کنند، وظیفه امانتداری دارند. از زمان تصویب قانون شرکت های سرمایه گذاری، شکایت های متعددی از سوی سهامداران مبنی بر بیش از حد هزینه های مشاوره مطرح شده است. در این دعاوی، دادگاه ها مجموعه ای از استانداردها را برای تعیین زمانی که چنین هزینه هایی بیش از حد است ارائه نکرده اند. در عوض، آنها برای قضاوت در مورد معقول بودن هزینه ها بر معیارهای خودسرانه و اغلب نامشخص تکیه کرده اند. این عدم بکارگیری آزمون‌های مبتنی بر اقتصاد برای ارزیابی ساختار کارمزد صندوق‌های سرمایه‌گذاری، انگیزه کتاب حاضر را فراهم کرد که تحلیل جامعی از اقتصاد صنعت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک انجام می‌دهد.

The original impetus for this research was provided several years ago by a request to assist Counsel for Fidelity Management and Research Corporation in analyzing the mutual fund industry, with particular emphasis on money market mutual funds. We were asked to focus our efforts on the mechanism by which the advisory fees of mutual funds are determined. This request arose out of litigation that challenged the level of advisory fees charged to the shareholders of the Fidelity Cash Reserve Fund. Subsequently, we were asked to provide similar assistance to Counsel for T. Rowe Price Associates regarding the fees charged to shareholders of their Prime Reserve Fund. 1940, advisers of Under the Investment Company Act of mutual funds have a fiduciary duty with respect to the level of fees they may charge a fund's shareholders. Since the passage of the Investment Company Act, there have been numerous lawsuits brought by shareholders alleging that advisory fees were excessive. In these lawsuits, the courts have failed to provide a set of standards for determining when such fees are excessive. Instead, they have relied on arbitrary and frequently ill-defined criteria for jUdging the reasonableness of fees. This failure to apply economic-based tests for evaluating the fee structure of mutual funds provided the motivation for the present book, which undertakes a comprehensive analysis of the economics of the mutual fund industry.