The Collapse of Exchange Rate Regimes: Causes, Consequences and Policy Responses

ical) و به ترتیب به بحران ارزی خودشکوفایی. تحقیقاتی که بر رویکرد قبلی تاکید دارند توسط کروگمن (1979) و فلود و گاربر (1984) پیشگام شدند. بر اساس این خط تحقیقاتی، شکست دولت ها در اتخاذ سیاست های پولی و مالی داخلی منطبق با اهداف نرخ ارز اعلام شده، منجر به کاهش تدریجی ذخایر و در نهایت تعدیل سهام می شود که ذخایر را به طور ناگهانی در یک حمله تخلیه می کند (ساکس، تورنل، و ولاسکو، 1996، صفحه 47). نتیجه یا کاهش ارزش نرخ ارز یا تغییر وضعیت شناور است. کارهای بعدی این ژانر تعدادی کانال دیگر را مشخص کرده است، علاوه بر آن که شامل سیاست های پولی و مالی ناسازگار و ناپایدار است که می تواند حمله را تسریع کند: 1. ناسازگاری بین اهداف خارجی و داخلی. ممکن است مواضع سیاست‌های پولی و مالی با هدف نرخ ارز مقامات مطابقت داشته باشد، اما شاخص‌های اقتصادی داخلی (مانند نرخ بیکاری) ممکن است با تعادل داخلی ناسازگار باشد و در نتیجه فشارهایی بر مقامات برای کاهش سیاست‌های کلان اقتصادی وارد شود. عوامل خصوصی با آگاهی از این ناهماهنگی، فرصتی را برای کسب سود ناشی از کاهش ارزش پول درک می کنند و حمله را تسریع می کنند. 2. اثرات مسری. قبل از حمله به ارز دیگر (مثلاً ارز کشور B)، بازار ممکن است نرخ ارز یک کشور (مثلاً کشور A) را مطابق با اصول اقتصادی و در نتیجه پایدار ببیند.

ical) and to self-fulfilling currency crisis, respectively. Research stressing the former approach was pioneered by Krugman (1979) and Flood and Garber (1984). According to this line of research, the failure of governments to adopt domestic monetary and fiscal policies consistent with their stated exchange rate targets leads to a gradual diminution of reserves and eventually a stock adjustment that depletes reserves suddenly in one attack (Sachs, Tornell, and Velasco, 1996, page 47). The result is either a devaluation of the exchange rate or a switch to floating. Subsequent work of this genre has specified a number of other channels, in addition to that involving inconsistent and unsustainable monetary and fiscal policies, that can precipitate an attack: 1. Inconsistency between external and internal objectives. The stances of monetary and fiscal policies may be consistent with the authorities' exchange rate target, but domestic economic indicators (such as the unemployment rate) may be inconsistent with internal balance, resulting in pressures on the authorities to relax macroeconomic policies. Private agents, aware of this inconsistency, perceive an opportunity for profits from a currency devaluation and precipitate an attack. 2. Contagion effects. Prior to an attack on another currency (say that of country B), the market may view a country's (say, country A's) exchange rate as consistent with economic fundamentals and, thus, sustainable.