Optimale Kapitalstruktur und Market Timing: Empirische Analyse börsennotierter deutscher Unternehmen

این پرسش که آیا ساختار سرمایه بهینه وجود دارد یا خیر، از زمان نظریه بی ربط مودیلیانی/میلر اهمیت اساسی داشته است. تئوری‌های اخیر زمان‌بندی بازار در مورد ساختار سرمایه فرض می‌کنند که شرکت‌های پذیرفته شده در بورس هنگام تصمیم‌گیری‌های تامین مالی، شرایط خاص ارزش‌گذاری را در نظر می‌گیرند و با انتشار ابزارهای تامین مالی بر این اساس از آنها بهره می‌برند.

به عنوان بخشی از یک تحلیل تجربی، جولیا هرمانز ساختار سرمایه، تامین مالی و رفتار زمان‌بندی بازار شرکت‌های آلمانی پذیرفته شده در بورس را از شاخص‌های بورس DAX و MDAX بررسی می‌کند. او بر سال‌های بورس اوراق بهادار 1996-2003 تمرکز می‌کند، که سال‌های افراطی در نظر گرفته می‌شوند. نتایج حاکی از آن است که فاز نوسان بازار سهام منجر به تغییر معناداری در ساختار سرمایه یا رفتار تامین مالی نشده است. فرصت‌های تامین مالی سهام موجود از طریق فهرست‌بندی بورس اوراق بهادار فقط به‌صورت بسیار محدود اعمال می‌شد و توسعه رفتار زمان‌بندی بازار را می‌توان به عنوان جزئی طبقه‌بندی کرد.

Die Frage, ob eine optimale Kapitalstruktur existiert, ist seit der Irrelevanztheorie von Modigliani/Miller von zentraler Bedeutung. Neuere Market-Timing-Theorien zur Kapitalstruktur unterstellen, dass börsennotierte Unternehmen vorteilhafte bewertungsspezifische Bedingungen im Rahmen der Finanzierungsentscheidungen berücksichtigen und durch entsprechende Emission von Finanzierungstiteln ausnutzen.

Julia Hermanns untersucht im Rahmen einer empirischen Analyse Kapitalstrukturen, Finanzierungs- und Market-Timing-Verhalten börsennotierter deutscher Unternehmen aus den Börsenindizes DAX und MDAX. Sie konzentriert sich dabei auf die als extrem geltenden Börsenjahre 1996-2003. Die Ergebnisse zeigen, dass die volatile Börsenphase zu keiner signifikanten Änderung der Kapitalstrukturen oder des Finanzierungsverhaltens geführt hat. Die durch die Börsennotierung vorhandenen Möglichkeiten der Eigenkapitalfinanzierung wurden nur sehr restriktiv angewandt, und die Ausprägung des Market-Timing-Verhaltens ist als geringfügig einzustufen.