Learning from the World’s Best Central Bankers: Principles and Policies for Subduing Inflation

BURTON G. MALKIEL رئیس بانک شیمی، استاد اقتصاد دانشگاه پرینستون، بانکداران مرکزی اغلب بر این باورند که آنها رادنی خطرات مقامات دولتی هستند - آنها به ندرت از طرف مردم یا مقامات منتخب مورد احترام قرار می گیرند. به ویژه در روزهای تورم بالا و بیکاری قابل توجه، آنها مسئول هر چیزی بودند که اقتصادهای جهان را آزار می داد. و پول‌گرایان اغلب پیشنهاد می‌کردند که اگر بانک‌های مرکزی با روبات‌هایی جایگزین می‌شدند که هیچ کاری جز اطمینان از افزایش عرضه پول به میزان ثابت در هر سال انجام نمی‌دادند، وضعیت کشورها بسیار بهتر خواهد بود. دیدگاه های ما در طول دو دهه گذشته به طور قابل توجهی تغییر کرده است. دلیل اصلی این است که تا حد زیادی به لطف تلاش های بانک مرکزی، تورم به طور کلی مهار شده است. با کاهش تورم و ثبات نسبی اخیر سطح قیمت ها در اکثر کشورهای توسعه یافته، حق بیمه ریسک به شدت کاهش یافته است. علاوه بر این، نرخ بیکاری، حداقل در نیمکره غربی، به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. در نهایت، حتی بسیاری از اقتصاددانانی که خود را پول‌گرا می‌دانند، اکنون تمایل کمتری به ثبات پیوند بین عرضه پول و فعالیت اقتصادی دارند. بنابراین، نقش حیاتی قضاوت در اجرای سیاست پولی درک بیشتری وجود دارد و این باور کلی وجود دارد که قضاوت‌هایی که بانک‌های مرکزی انجام داده‌اند عموماً درست بوده است.

BURTON G. MALKIEL Chemical Bank Chairman's Professor of Economics Princeton University Central bankers have often believed that they are the Rodney Dangerfields of public officials-they seldom receive respect from the public or from elected officials. Particularly in the days of high infla­ tion and substantial unemployment, they were held responsible for everything that ailed the world's economies. And monetarists often suggested that nations would be far better off if central bankers were replaced by robots who would do nothing more than ensure that the money supply was increased at a fixed percent each year. Our views have changed considerably over the past two decades. The main reason is that, thanks in substantial part to the efforts of central bankers, inflation has generally been contained. With the re­ duction in inflation and the recent relative stability of price levels in most developed nations, risk premiums have tended to decline sharply. Moreover, unemployment rates, at least in the Western Hemisphere, have decreased substantially. Finally, even many economists who con­ sider themselves monetarists now tend to be less certain of the stabil­ ity of the link between the money supply and economic activity. Thus, there is greater appreciation of the critical role of judgment in the conduct of monetary policy and a general belief that the judgments central bankers have made have generally been sound.