Kritische Analyse der Kapitalmarktregulierung der U.S. Securities and Exchange Commission: Lösungsansatz für eine deutsche und europäische Enforcement-Instanz als Bestandteil der Corporate Governance

برنامه‌های فعلی قانون‌گذار آلمانی، گسترش کنترل گزارش‌دهی شرکت‌ها را پیش‌بینی می‌کند. یک مرجع حقوق خصوصی تحت نظارت دولتی این است که تخلفات احتمالی در صورت‌های مالی سالانه منتشر شده را بررسی و اصلاح حسابداری و تحریم‌ها (اجرا) را آغاز کند. مؤسسه پیچیده کمیسیون بورس و اوراق بهادار در ایالات متحده آمریکا، که همچنین شرکت‌های بازار سرمایه اروپا و مؤسسات حسابرسی را تنظیم می‌کند. او نشان می دهد که اجرای موثر را می توان با ایجاد یک نهاد دولتی تضمین کرد. پس از ارائه پیشنهاد دقیق برای طراحی یک مرجع اجرایی در آلمان، او توضیح می دهد که چرا ایجاد یک نهاد ملی کافی نیست، اما چرا ایجاد یک مرجع اجرایی اروپایی ضروری است. به عنوان راه حل، او نظارت دو لایه بر بازارهای سرمایه اروپا را پیشنهاد می کند. علاوه بر یک مرجع اروپایی، اداره نظارت مالی فدرال قرار است به عنوان "بازوی گسترده" مقام اروپایی در آلمان عمل کند.

Derzeitige Pläne des deutschen Gesetzgebers sehen eine Ausweitung der Kontrolle der Unternehmensberichterstattung vor. Eine privatrechtliche Instanz unter staatlicher Aufsicht soll möglichen Verstößen in publizierten Jahresabschlüssen nachgehen sowie eine Korrektur der Rechnungslegung und Sanktionen initiieren (enforcement).

Um die Wirkungsweise einer enforcement-Instanz zu verdeutlichen, analysiert Marcus Kiefer die komplexe Institution Securities and Exchange Commission in den USA, deren Regulierung auch europäische kapitalmarktorientierte Unternehmen und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften unterliegen. Er zeigt auf, dass ein wirksames enforcement am ehesten durch die Schaffung einer staatlichen Institution gewährleistet werden kann. Nach einem ausführlichen Vorschlag für die Ausgestaltung einer enforcement-Behörde in Deutschland erläutert er, warum die Gründung einer nationalen Instanz nicht ausreicht, sondern ergänzend die Schaffung einer europäischen enforcement-Behörde notwendig ist. Als Lösungsansatz schlägt er eine zweistufige Aufsicht der europäischen Kapitalmärkte vor. Neben einer europäischen Behörde soll in Deutschland die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht als "verlängerter Arm" der europäischen Instanz fungieren.