Kapitalmarktorientierte Sicherheitsäquivalente: Konzeption und Anwendung bei der Unternehmensbewertung

تصمیمات سرمایه گذاری باید به طور منظم در معاملات M&A، مدیریت ارزش یا در تجارت سرمایه گذاری گرفته شود. نقطه شروع این تصمیمات، جریان های نقدی مورد انتظار هدف ارزیابی است. علاوه بر روش جریان نقدی تنزیل شده که در عمل به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرد، روش معادل ایمنی در بحث علمی مورد توجه ویژه است.

کریستین تیمرک مفهوم معادل های ایمنی مبتنی بر بازار سرمایه را ارائه می دهد و نشان می دهد که چگونه پارامترهای مورد نیاز برای کاربرد را می توان با کمک داده های تجربی تعیین کرد. نرخ‌های رشد تعدیل‌شده با ریسک جریان‌های نقدی، که می‌توانند در مدل دوجمله‌ای با استفاده از احتمال مارتینگل یا در رویکرد رگرسیون با استفاده از تغییر رانش تعیین شوند، در اینجا نقش اصلی را بازی می‌کنند. تنها قضیه اساسی ارزش گذاری، فرض بازارهای سرمایه بدون آربیتراژ است.

Bei M&A-Transaktionen, im Wertmanagement oder im Beteiligungsgeschäft sind regelmäßig Investitionsentscheidungen zu treffen. Ausgangsbasis für diese Entscheidungen sind die zu erwartenden Cash Flows des Bewertungsobjektes. Neben der in der Praxis weit verbreiteten Discounted Cash Flow-Methode findet in der wissenschaftlichen Diskussion vor allem die Sicherheitsäquivalentmethode Beachtung.

Christian Timmreck stellt das Konzept der kapitalmarktorientierten Sicherheitsäquivalente vor und zeigt, wie die zur Anwendung benötigten Parameter mit Hilfe empirischer Daten bestimmt werden können. Eine zentrale Rolle spielen dabei die risikoadjustierten Wachstumsraten von Cash Flows, die im Binomialmodell mittels Martingal-Wahrscheinlichkeit oder beim Regressionsansatz mit Hilfe der Drift-Verschiebung zu ermitteln sind. Als fundamentales Bewertungstheorem dient lediglich die Annahme arbitragefreier Kapitalmärkte.