Interpretation von Kapitalmarktreaktionen: Analysen zu Kursänderungen und Handelsvolumen

این تک نگاری به حوزه ای از نظریه بازار سرمایه می پردازد که در گذشته تقریباً منحصراً از نقطه نظر ارتباط بین دسترسی به اطلاعات جدید و تغییر قیمت مشاهده شده مورد توجه قرار گرفته است. اخیراً تلاش شده است تا نه تنها تغییر قیمت، بلکه حجم معاملات در پاسخ به اطلاعات جدید تحلیل شود. با این حال، درک نظری از ارتباط بین دسترسی به اطلاعات جدید و ایجاد حجم معاملات هنوز ضعیف است. هیچ نظریه پذیرفته شده ای وجود ندارد. مدل‌های نظری مختلف بسته به نحوه ترکیب علل فردی و نحوه برخورد با محدودیت فروش کوتاه به نتایج متضادی می‌رسند. تا کنون نیز نمی توان توضیح قابل قبولی برای تفاوت های مشاهده شده تجربی بین حجم معاملات هنگام افزایش قیمت ها و زمان کاهش قیمت ها یافت. یکی از دلایل این امر، تنوع مفروضات مورد استفاده در مدل‌های مربوط به شکل‌گیری انتظار، سازماندهی بازار و فرصت‌های فروش کوتاه است. در این مرحله تحقیقات شروع می شود. در بخش تمرکز خود، تأثیر شکل‌گیری انتظارات ناهمگن و دسترسی غیرهم‌زمان به اطلاعات را بر تغییرات قیمت، حجم معاملات و رابطه بین آنها تحلیل می‌کند.

Die vorliegende Monographie behandelt ein kapitalmarkttheoretisches Gebiet, das in der Vergangenheit fast ausschließlich unter dem Gesichtspunkt des Zusammenhanges zwischen dem Zugang einer neuen Information und der beobachteten Preisänderung betrachtet worden ist. In neuerer Zeit wird nun versucht, nicht nur die PreiSänderung, sondern auch das Handelsvolumen in der Reaktion auf neue Informationen zu analysieren. Das theore­ tische Verständnis über den Zusammenhang zwischen Zugang neuer Informationen und der Entstehung von Handelsvolumen ist zur Zeit allerdings noch wenig ausgeprägt. Eine allgemein akzeptierte Theorie fehlt. Die verschiedenen theoretischen Modelle gelangen, je nachdem, wie sie die Einzelursachen miteinander kombinieren und wie sie die Leerverkaufsbeschränkung behandeln, zu wider­ sprüchlichen Ergebnissen; bislang ist es auch nicht gelungen, eine akzeptable Erklärung fur die empirisch beobachteten Unterschiede zwischen dem Handelsvolumen bei Preisanstiegen und bei Preisrückgängen zu finden. Eine der Ursachen dafur ist die Vielfalt der in den Modellen verwendeten Annahmen über Erwartungsbildung, Marktorganisation und Leer­ verkaufsmöglichkeiten. An diesem Punkt setzt die Untersuchung an. Sie analysiert in ihrem Schwerpunktteil die Wirkung heterogener Erwartungsbildung und nicht gleichzeitigen Informationszuganges auf Preisänderung, Handelsvolumen und das Verhältnis bei der zueinander.