Interest Rates, Exchange Rates and World Monetary Policy

یک تجزیه و تحلیل اصولی نظری و اقتصادسنجی دقیق از عوامل تعیین‌کننده نرخ ارز واقعی کانادا، بریتانیا، ژاپن، فرانسه و آلمان با توجه به ایالات متحده انجام شده است. نتیجه‌گیری این است که نرخ‌های واقعی ارز تقریباً به طور کامل توسط عوامل واقعی مرتبط با رشد و فناوری مانند قیمت نفت و کالاها، تخصیص بین‌المللی سرمایه‌گذاری جهانی بین کشورها و شرایط اساسی تغییرات تجاری تعیین می‌شوند. شوک های پیش بینی نشده عرضه پول که به پنج روش جایگزین محاسبه می شوند عملاً هیچ تأثیری ندارند. تجزیه و تحلیل VAR Blanchard-Quah همچنین نشان می‌دهد که اثرات شوک‌های واقعی بر شوک‌های پولی با حاشیه وسیعی غالب است. سپس پیامدهای این حقایق برای اجرای سیاست پولی در کشورهای خارج از ایالات متحده بررسی می‌شود که منجر به این نتیجه می‌شود که همه کشورها، برای جلوگیری از افزایش نرخ ارز، به طور خودکار از سیاست پولی مشابه ایالات متحده پیروی می‌کنند. تاریخچه سیاست پولی جهان همراه با تعیین نرخ ارز واقعی در منطقه یورو بررسی می شود.

A careful basic theoretical and econometric analysis of the factors determining the real exchange rates of Canada, the U.K., Japan, France and Germany with respect to the United States is conducted. The resulting conclusion is that real exchange rates are almost entirely determined by real factors relating to growth and technology such as oil and commodity prices, international allocations of world investment across countries, and underlying terms of trade changes. Unanticipated money supply shocks, calculated in five alternative ways have virtually no effects. A Blanchard-Quah VAR analysis also indicates that the effects of real shocks predominate over monetary shocks by a wide margin. The implications of these facts for the conduct of monetary policy in countries outside the U.S. are then explored leading to the conclusion that all countries, to avoid exchange rate overshooting, have tended to automatically follow the same monetary policy as the United States. The history of world monetary policy is reviewed along with the determination of real exchange rates within the Euro Area.