Informationsgehalt von Optionspreisen: Eine empirische Untersuchung der Preisbildung am Markt für Kaufoptionen im Vorfeld abnormaler Kursbewegungen am Aktienmarkt

مطالعه تجربی توصیف شده در این کتاب یک گام نظری مهم فراتر از وضعیت فعلی تحقیقات تجربی بازار سرمایه در آلمان است. او به این سوال می پردازد که آیا تفاوت های مشاهده شده بین قیمت های بازار و مدل گزینه های سهام را می توان از نظر اقتصادی توضیح داد. توضیح اقتصادی چنین تفاوت‌هایی در این فرض جستجو می‌شود که خودی‌ها، به‌ویژه به دلیل اثر اهرمی بالاتر تعهد اختیار، مزیت اطلاعاتی خود را ترجیح می‌دهند یا حداقل ابتدا از آن بر روی گزینه‌ها و نه در بازار سهام بهره‌برداری می‌کنند. با استفاده از سری های زمانی برای اختیار خرید و قیمت سهام در بورس فرانکفورت، بررسی می شود که آیا قیمت اختیار شامل اطلاعاتی در مورد تحولات آتی قیمت سهام است که می تواند بر اساس فعالیت های معاملاتی توسط افراد داخلی باشد یا خیر. نتایج آزمون معنی‌داری آماری اجرا شده را می‌توان به عنوان نشانه‌ای تفسیر کرد که خودی‌ها عموماً تمایل دارند دانش خودی مثبت را ترجیح دهند یا حداقل از آن ابتدا در بازار اختیار خرید و نه در بازار سهام بهره‌برداری کنند. بنابراین، نتیجه همچنین نشان‌دهنده‌ای در برابر این فرضیه است که اغلب مطرح می‌شود که وجود یک بازار اختیار معامله، ارزش‌گذاری «اساساً صحیح» در بازار سهام را مختل می‌کند. در فوریه 1993، این اثر جایزه علمی Bayerische Landesbank برای سال 1992 را دریافت کرد.

Die in diesem Buch beschriebene empirische Untersuchung geht einen wesentlichen theoretischen Schritt über den Stand der bisherigen empirischen Kapitalmarktforschung in Deutschland hinaus. Sie beschäftigt sich mit der Frage, ob beobachtete Differenzen zwischen Markt- und Modellpreisen von Aktienoptionen ökonomisch erklärbar sind. Die ökonomische Erklärung solcher Differenzen wird dabei in der Vermutung gesucht, daß Insider insbesondere aufgrund des höheren Leverage-Effektes eines Optionsengagements ihren Informationsvorsprung bevorzugt bzw. zumindest zuerst am Options- und nicht am Aktienmarkt ausbeuten. Anhand von Zeitreihen für Kaufoptions- und Aktienkurse der Frankfurter Wertpapierbörse wird deshalb untersucht, ob Optionspreise einen Informationsgehalt für die zukünftige Aktienkursentwicklung aufweisen, der auf Handelsaktivitäten von Insidern beruhen könnte. Die Ergebnisse des implementierten statistischen Signifikanztests können als ein Indiz dafür gedeutet werden, daß Insider im allgemeinen dazu tendieren, positives Insiderwissen bevorzugt bzw. zumindest zuerst am Kaufoptions- und nicht am Aktienmarkt auszubeuten. Das Ergebnis stellt somit auch ein Indiz gegen die häufig aufgestellte Hypothese dar, daß die Existenz eines Optionsmarktes die "fundamental richtige" Bewertung am Aktienmarkt beeinträchtigt. Die Arbeit wurde im Februar 1993 mit dem Wissenschaftspreis der Bayerischen Landesbank für das Jahr 1992 ausgezeichnet.