Handelsvolumen auf Aktienmärkten : Univariate Analysen und kontemporäre Rendite-Mengen-Beziehungen

برای مدت طولانی، مدل‌های معاملاتی که برای به تصویر کشیدن آنچه در بازارهای سهام اتفاق می‌افتد، با فرض بازار سرمایه کامل که در آن حجم معاملات فقط ماهیتی توصیفی دارد، مشخص می‌شد. تنها گسترش چنین مدل‌هایی برای شامل کردن شرکت‌کنندگان ناهمگن بازار این سوال را ایجاد می‌کند که آیا حجم معاملات می‌تواند محتوای اطلاعاتی اصلی داشته باشد که مکمل یا تکمیل کننده فرآیند قیمت باشد.

رولاند مستل ابتدا یک سیستم‌بندی از مدل‌های معاملاتی نظری را انجام می‌دهد. ، که در آن حجم معاملات به صراحت مورد بحث قرار گرفته است. به عنوان بخشی از یک مطالعه تجربی که برای بازارهای مختلف سهام انجام شده است، او ویژگی‌های فرآیند تصادفی حجم معاملات را تجزیه و تحلیل کرده و آنها را با قیمت‌های مربوطه در طول زمان مقایسه می‌کند. به نظر می رسد که اگرچه ویژگی های فرآیند گذرا دو متغیر بازار تا حد زیادی یکسان است، اما اثرات پایدار به طور قابل توجهی متفاوت است. از نقطه نظر اقتصاد اطلاعات، این نشان می‌دهد که رویدادهای اطلاعاتی منفرد باعث واکنش‌هایی در قیمت‌ها و مقادیر با طول‌های مختلف می‌شوند که از تز محتوای اطلاعاتی مستقل از حجم معاملات حمایت می‌کند.

Die zur Abbildung der Geschehnisse auf Aktienmärkten entwickelten Handelsmodelle waren lange Zeit von der Annahme eines perfekten Kapitalmarktes geprägt, auf dem den Handelsmengen lediglich deskriptiver Charakter zukommt. Erst die Erweiterung derartiger Modelle um die Berücksichtigung heterogener Marktteilnehmer eröffnet die Frage, ob das Handelsvolumen originären Informationsgehalt besitzen kann, der jenen des Preisprozesses ergänzt bzw. komplettiert.

Roland Mestel nimmt zunächst eine Systematisierung theoretischer Handelsmodelle vor, in denen auch die Handelsmengen explizit diskutiert werden. Im Rahmen einer für verschiedene Aktienmärkte durchgeführten empirischen Untersuchung analysiert er die stochastischen Prozesseigenschaften des Handelsvolumens und vergleicht sie mit jenen der zeitlich korrespondierenden Preise. Dabei zeigt sich, dass zwar die transitorischen Prozesseigenschaften der beiden Marktvariablen weitgehend übereinstimmen, jedoch die persistenten Effekte signifikant unterschiedlich sind. Aus informationsökonomischer Sichtweise impliziert dies, dass einzelne Informationsereignisse unterschiedlich lang andauernde Reaktionen bei Preisen und Mengen hervorrufen, was die These eines eigenständigen Informationsgehaltes des Handelsvolumens stützt.