Financial Innovations in International Debt Management: An Institutional Analysis

مشکل بدهی بین‌المللی قبلاً تعداد زیادی نشریه را ایجاد کرده است. پس چرا یک نشریه دیگر؟ بسیاری از نشریات به پیامدهای اقتصاد کلان مشکل بدهی می پردازند، برخی دیگر ابزارهای تامین مالی جدید مانند مبادله سهام بدهی را بررسی می کنند، برخی دیگر جنبه های اقتصادی یا حقوقی برنامه ریزی مجدد بدهی را مورد بحث قرار می دهند. این کار والتر برگر بر تکامل جنبه مالی مشکل بدهی متمرکز است. این تکامل شگفت‌انگیز است زیرا گسترش مداوم ابزارهای مالی مورد استفاده و تغییر شگفت‌انگیز در روابط بین بستانکاران را نشان می‌دهد. در حالی که در دهه هفتاد، رفتار مساوی با طلبکاران چندان مورد توجه نبود، این وضعیت در دهه هشتاد به طرز چشمگیری تغییر کرد. اما اخیراً مشخص شد که رفتار برابر مانعی قوی برای مدیریت اوراق بهادار وام‌دهندگان شده است. از این رو، نابرابری در درمان دوباره در حال افزایش است. این توسعه نشان دهنده چالشی برای همه کسانی است که سعی در توضیح تغییرات قانونی با استفاده از تئوری اقتصادی دارند. یکی دیگر از ویژگی های کار والتر برگر این است که او از دیدگاه نهادی گسترده شروع می کند. اکثر اقتصاددانان مشکل بدهی را با فرض جهانی که در آن همه از اصول عقلانیت و بهینه‌سازی پیروی می‌کنند، تحلیل می‌کنند. والتر برگر این رویکرد را با این استدلال زیر سوال می برد که اختلافات فرهنگی بین کشورهای طلبکار و کشورهای بدهکار، تعریف کارایی را فقط با استانداردهای "غربی" دشوار می کند. علاوه بر این، فرهنگ‌های مختلف چیزی را ایجاد می‌کنند که برگر آن را «ابهام‌سازی نهادی» می‌نامد، یعنی طلبکاران برای پیش‌بینی رفتار بدهکاران با افکار متفاوت مشکلات اساسی دارند و بالعکس. این فقدان اطلاعات برای هر طرف قرارداد ریسک معامله ایجاد می کند.

The international debt problem has already generated a huge number of publications. Why then another publication? Many publications address macroeconomic implications of the debt problem, others investigate special new financing instruments such as debt equity swaps, others discuss the economic or legal aspects of debt reschedulings. This work of Walter Berger concentrates on the evolution of the financial side of the debt problem. This evolution is fascinating since it reveals a continuous expansion of the financial instruments being used and a surprising change in intercreditor relationships. While in the seventies equal treatment of creditors was not of much concern, this changed dramatically in the eighties. But lately equal treatment turned out to be a strong impediment to the creditors' management of loan portfolios. Hence, inequality of treatment is growing again. This development represents a challenge to everyone who tries to explain legal changes by using economic theory. Another characteristic of Walter Berger's work is that he starts from a broad institutional perspective. Most economists analyze the debt problem by assuming a world where everybody follows the same principles of rationality and optimization. Walter Berger questions this approach by arguing that cultural discrepancies among creditor countries and indebted countries make it difficult to define efficiency by "Western" standards only. Moreover, different cultures create what Berger calls "institutional obfuscation", that is, creditors have substantial difficulties to predict the behavior of differently minded debtors, and vice versa. This lack of information creates a transaction risk for each contracting party.