European Monetary Union: Transition, International Impact and Policy Options

Paul J. J. Welfens اتحادیه پولی اروپا بیش از سه دهه مورد بحث قرار گرفته است و احتمالاً در سال 1999 محقق خواهد شد. ممکن است تفسیرهای سخاوتمندانه از معیارهای همگرایی مالی پیش بینی شود. چنین سخاوتمندی مطابق با معاهده ماستریخت ممکن است به ترتیب اعتبار بانک مرکزی اروپا و ثبات یورو را خدشه دار کند، علیرغم این واقعیت که تورم یک پدیده پولی است و ارتباط چندانی با کسری بودجه ندارد، مگر اینکه از طریق چاپخانه تامین مالی شود. که در معاهده ماستریخت مستثنی شده است. پیش‌بینی کمیسیون اروپا در بهار 1997 نشان می‌دهد که ایتالیا برای پیوستن به گروه آغازین EMU مشکلاتی خواهد داشت، زیرا انتظار می‌رود این گروه در سال 1997 3.2 درصد و در سال 1998 حتی 3.9 درصد باشد. نسبت کسری تولید ناخالص داخلی ایتالیا به طور کامل گروه EMU را توسعه داده است. هر 15 کاوشگر شامل 38 درصد از تولید ناخالص داخلی OECD، کمی بالاتر از ایالات متحده با 33 درصد (ژاپن 21 درصد) است. نسبت صادرات به تولید ناخالص داخلی کشورهای اتحادیه اروپا 30 درصد است، نسبت صادرات به خارج از اتحادیه اروپا 10 درصد خواهد بود (ژاپن، ایالات متحده 8 درصد). سهم دلار آمریکا در ذخایر ارزی بین‌المللی از 67 درصد به 40 درصد در سال 1995 کاهش یافت، در حالی که سهم ارزهای اروپایی از 13 درصد به 37 درصد افزایش یافت. قبل از EMU، فعالان بازار باید پیش بینی کنند که آیا گذار به سال 1999 ضررهای بادآورده یا سود در بازارهای مختلف اوراق قرضه به همراه خواهد داشت یا خیر.

Paul J. J. Welfens European monetary union has been discussed for more than three decades and is likely to be realized in 1999. One may anticipate generous interpretations of the fiscal convergence criteria. Such generosity consistent with the Maastricht Treaty might impair the credibility of the ECB and the stability of the Euro, respectively, despite the fact that inflation is a monetary phenomenon and has little to do with government deficits, unless they were financed via the printing press, which is excluded in the Maastricht Treaty. The European Commission's forecast of spring 1997 suggests that Italy will have problems in joining the EMU starter group as the is expected to be 3. 2% in 1997 and even 3. 9% in 1998. A Italian deficitlGDP ratio fully developed EMU group (with all 15 cowltries included) would represent 38% of the OECD GDP, slightly higher than the U. S. with 33% (Japan 21%). The exports/GDP ratio of EU countries is 30%, the ratio with respect to exports outside the EU would be 10% (Japan, U. S. 8%). The share of the U. S. dollar in international currency reserves fell from 67% to 40% in 1995, while the share of European currencies increased from 13% to 37%. Prior to the EMU, market participants have to anticipate whether a transition to 1999 will bring windfall losses or gains in various bond markets.