Der Wert von Beteiligungsverträgen: Abbildung von Vertragsbestandteilen aus Venture-Capital-Verträgen in Bewertungsmodellen

Cover......Page 1
Der Wert von Beteiligungsverträgen......Page 2
ISBN 3834925020......Page 5
Geleitwort......Page 6
Vorwort......Page 7
Inhaltsverzeichnis......Page 8
Abbildungsverzeichnis......Page 14
Abkürzungsverzeichnis......Page 18
1.1 Einführung in die Thematik und Problemstellung......Page 22
1.2.1 Zielsetzung......Page 28
1.2.2 Forschungsmethodik......Page 29
1.2.3 Aufbau der Arbeit......Page 36
2.1.1 Finanzierung, Finanzierungsformen und Finanzinstrumente......Page 39
2.1.2 Venture Capital......Page 46
2.1.3 Venture-Capital-Finanzierungsprozess......Page 56
2.2.1 Überblick......Page 71
2.2.2 Neoklassische Finanzierungstheorie......Page 72
2.2.3 Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie......Page 81
2.3.1.1 Überblick......Page 89
2.3.1.2.1 Informationsasymmetrien......Page 91
2.3.1.2.2 Zielkonflikte......Page 93
2.3.1.3.1 Überblick......Page 95
2.3.1.3.2 Adverse Selection......Page 96
2.3.1.3.3 Moral Hazard......Page 99
2.3.1.3.4 Shirking......Page 101
2.3.1.3.5 Hold-up......Page 104
2.3.1.3.6 Sharking......Page 106
2.3.1.3.7 Window-Dressing......Page 107
2.3.1.3.8 Risk Incentive......Page 108
2.3.1.3.9 Overinvestment......Page 109
2.3.1.4 Kosten......Page 111
2.3.2.1 Überblick......Page 113
2.3.2.2 Lösungsansätze vor dem Vertragsabschluss......Page 114
2.3.2.3.1 Überblick......Page 116
2.3.2.3.2 Pecking-Order-Theorie......Page 118
2.3.2.3.3 Trade-off-Modell......Page 121
2.3.2.4 Lösungsansätze aus Agency-Modellen......Page 124
2.3.2.4.1 Das Agency-Modell von Jensen/Meckling......Page 125
2.3.2.4.2 Das Unterinvestitionsmodell von Myers......Page 126
2.3.2.4.3 Das Modell von Harris/Raviv......Page 128
2.3.2.4.4 Das Modell von Sahlman......Page 130
2.3.2.4.5 Das Outside-Equity-Modell von Myers......Page 133
2.4 Zwischenergebnis......Page 138
3.1 Überblick......Page 141
3.2.2.1 Marktumfeld......Page 144
3.2.2.2 Institutionelle Rahmenbedingungen......Page 149
3.2.3.1 Rechtsform......Page 153
3.2.3.2 Finanzierungshöhe......Page 154
3.2.3.3 Mehrwert durch die Investoren......Page 156
3.2.3.4 Syndizierung......Page 158
3.2.3.5 Verhandlung......Page 162
3.3.1 Überblick......Page 170
3.3.2 Letter of Intent......Page 171
3.3.3 Term Sheet......Page 176
3.3.4 Satzung......Page 177
3.3.5 Beteiligungsvertrag......Page 180
3.4.1 Überblick......Page 186
3.4.2.1 Geheimhaltungsverpflichtung......Page 189
3.4.2.2 Exklusivitätsrechte......Page 195
3.4.2.3 Garantieerklärungen......Page 197
3.4.3.1 Stimmrechte......Page 201
3.4.3.2 Aufsichtsratsrechte......Page 208
3.4.3.3 Vetorechte......Page 216
3.4.3.4 Positive Verhaltenspflichten......Page 227
3.4.3.5 Informations- und Überwachungsrechte......Page 228
3.4.3.6 Entlassungsrechte......Page 232
3.4.3.7 Wettbewerbsverbote......Page 237
3.5 Zwischenergebnis......Page 240
4.1 Überblick......Page 247
4.2.1 Einführung......Page 248
4.2.3 Gestaltungsoptionen......Page 249
4.2.3.1 Eigen- und Fremdkapital als Idealtypen......Page 250
4.2.3.2 Vorzugsaktien......Page 254
4.2.3.3 Wandelbare Vorzugsaktien......Page 256
4.2.3.4 Partizipierende wandelbare Vorzugsaktien......Page 258
4.2.3.5 Wandel- und Optionsanleihen......Page 260
4.2.3.6 Stille Beteiligungen......Page 263
4.2.3.7 Partiarische Darlehen......Page 267
4.2.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 269
4.2.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes vonFinanzinstrumenten......Page 271
4.3.1 Einführung......Page 281
4.3.2 Grundlagen......Page 282
4.3.3 Gestaltungsoptionen......Page 284
4.3.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 293
4.3.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive......Page 296
4.3.5.2 Wertwirkungen aus Realoptionsperspektive......Page 303
4.3.5.3 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive......Page 307
4.4.1 Einführung......Page 312
4.4.2 Grundlagen......Page 313
4.4.3 Gestaltungsoptionen......Page 318
4.4.3.1 Vollständiger Verwässerungsausgleich (Full-ratchet)......Page 321
4.4.3.2 Proportionaler Verwässerungsausgleich (Weighted-average......Page 322
4.4.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 325
4.4.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes desVerwässerungsschutzes......Page 329
4.5.1 Einführung......Page 349
4.5.3 Gestaltungsoptionen......Page 350
4.5.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 355
4.5.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive......Page 356
4.5.5.2 Wertwirkungen aus Realoptionsperspektive......Page 363
4.5.5.3 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive......Page 364
4.6.2 Grundlagen......Page 367
4.6.3 Gestaltungsoptionen......Page 369
4.6.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 378
4.6.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes von Liquidations- undVeräußerungserlösvorzügen......Page 381
4.6.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive......Page 382
4.6.5.2 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive......Page 392
4.7.1 Einführung......Page 395
4.7.3 Gestaltungsoptionen......Page 396
4.7.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 402
4.7.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive......Page 404
4.7.5.2 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive......Page 408
4.8.1 Einführung......Page 411
4.8.2 Grundlagen......Page 412
4.8.3 Gestaltungsoptionen......Page 413
4.8.5.1 Wertwirkungen aus neoklassischer Perspektive......Page 418
4.8.5.2 Wertwirkungen aus neoinstitutionalistischer Perspektive......Page 422
4.9.1 Einführung......Page 424
4.9.2 Grundlagen......Page 425
4.9.3 Gestaltungsoptionen......Page 426
4.9.4 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 429
4.9.5 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes von Pay-to-Play-Klauseln......Page 430
4.10.1 Einführung......Page 432
4.10.2 Grundlagen......Page 433
4.10.3.1 Einführung......Page 435
4.10.3.2 Demand Registration Rights......Page 436
4.10.3.3 Piggyback Rights......Page 438
4.10.3.4 Verkaufsregeln beim IPO......Page 440
4.10.4.2 Drag-along-Right......Page 443
4.10.4.3 Tag-along-Right......Page 448
4.10.5.1 Einführung......Page 453
4.10.5.2 Redemption Right......Page 454
4.10.5.3 Buy-Sell-Klauseln......Page 460
4.10.6.2 Liquidationsrecht......Page 464
4.10.6.3 Ergebnisse empirischer Untersuchungen......Page 465
4.10.7 Vorschlag zur Darstellung des ökonomischen Wertes von Exit-Klauseln......Page 471
4.11 Zwischenergebnis......Page 475
5.1 Überblick......Page 482
5.2 Grundlagen......Page 483
5.2.1 Berücksichtigung von Cashflow-Risiken......Page 486
5.2.2 Berücksichtigung von Risiken im Diskontierungsfaktor......Page 490
5.3 Berücksichtigung von Vertragsbausteinen bei derUnternehmensbewertung......Page 493
6.1 Zusammenfassung der Ergebnisse......Page 496
6.2 Weiterer Forschungsbedarf......Page 504
6.3 Ausblick......Page 505
Anhang......Page 508
Literaturverzeichnis......Page 509