Competition for Order Flow and the Theory of Global Games: The impact of alternative trading systems on securities markets

تکثیر سیستم‌های معاملاتی جایگزین رقابت برای جریان سفارش در بازارهای مالی را به‌طور قابل‌توجهی افزایش داده و بحث در مورد تجزیه در مقابل تجمیع را تجدید کرده است. مدل‌های ریزساختار بازار که رقابت بین بازاری مبتنی بر نقدینگی را تجزیه و تحلیل می‌کنند، معمولاً تعادل‌های متعددی را نشان می‌دهند، که تعیین اینکه آیا تکه تکه شدن یا یکپارچگی جریان سفارش رخ خواهد داد، دشوار است.

Jutta A. Dönges نظریه اخیر بازی‌های جهانی را به کار می‌گیرد که< br> تعدد تعادل در بازی های هماهنگی را به مدلی از رقابت بین بازاری کاهش می دهد و وجود یک تعادل منحصر به فرد را در شرایط نسبتاً عمومی نشان می دهد. نویسنده بررسی می‌کند که آیا و تحت چه شرایطی سیستم‌های معاملاتی جایگزین، به‌ویژه شبکه‌های متقاطع، می‌توانند با بازارهای تثبیت‌شده همزیستی داشته باشند یا حتی جایگزین آن‌ها شوند و بررسی می‌کند که چگونه معرفی یک شبکه عبوری هم بر بازارهای انحصاری و رقابتی معامله‌گران و هم بر شرکت‌کنندگان در بازار تأثیر می‌گذارد. رفتار
.

The proliferation of alternative trading systems has increased competition for order flow in financial markets significantly and renewed the debate on fragmentation versus consolidation. Market microstructure models that analyze liquidity-based intermarket competition typically exhibit multiple equilibria, making it difficult to determine whether fragmentation or consolidation of order flow will occur.

Jutta A. Dönges applies the recently developed theory of global games that
reduces multiplicity of equilibria in coordination games to a model of intermarket competition and demonstrates the existence of a unique equilibrium under fairly general conditions. The author investigates whether and under which circumstances alternative trading systems, particularly crossing networks, can co-exist with established markets or even replace them and explores how the introduction of a crossing network affects both
monopolistic and competitive dealer markets and the market participants'
behavior.